>> 海通證券-片仔癀(600436)外銷價格隨國內(nèi)價格小幅上調(diào)，提價節(jié)奏加快-170725
| 上傳日期： |
2017/7/25 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
鄭琴，余文心 |
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片仔癀在海外市場的價格最近幾年一直保持穩(wěn)定，此次調(diào)整是自2014 年來的首次。它的價格從約45 美元/粒提升到48 美元/粒，按照2016 年片仔癀海外銷售額2.2 億，可計算出其銷量約為74 萬粒。若2017 年銷量保持持平的話，保守估計此次提價下半年可以給片仔癀在海外的銷售額帶來約700 萬的增長。由于去年公司凈利潤5.36 億，估算業(yè)績增厚1.3 個百分點(diǎn)。預(yù)計外銷價格還將隨內(nèi)銷價格小幅上漲。結(jié)合2016 年6 月，2017 年5 月國內(nèi)兩次提價，公司業(yè)績快速增長無憂。
海外市場需求穩(wěn)健，消費(fèi)人員價格敏感度低。片仔癀在海外市場的銷售90%以上來自于東南亞地區(qū)，該地區(qū)消費(fèi)人員對中成藥認(rèn)可度高，價格敏感度低。其主要的原料天然麝香一直是緊缺物資，年產(chǎn)量有限，供不應(yīng)求，因此我們預(yù)計片仔癀在海外市場價格的提升并不會對銷量產(chǎn)生負(fù)面作用，仍能保持量價齊升的局面。
處于量價齊聲軌道，國內(nèi)外市場齊發(fā)力。2005-2012 年，片仔癀在國內(nèi)市場經(jīng)過多次提價，出廠價格從125 元/粒升至340 元/粒。2016 年開始公司重回提價軌道，分別于2016 年6 月，2017 年5 月兩次提價，外銷價格此次也上調(diào)。可以看出，片仔癀在國內(nèi)外價格調(diào)整成為公司推動業(yè)績增長的主要策略之一。公司2017 年半年度業(yè)績快報中披露，營收實現(xiàn)17.54 億元，同增82.58%；歸母凈利4.33 億元，同增41.88%，公司發(fā)展勢頭良好。國內(nèi)外市場的價格提升，主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀量的穩(wěn)步增長，保證公司快速增長。
開拓全新渠道，助力業(yè)績增長。針對國內(nèi)市場，公司大力推廣“片仔癀”體驗館商業(yè)模式和開展VIP 經(jīng)營；針對國外市場，公司對福建片仔癀商務(wù)子增資2000萬，用于拓寬電子商務(wù)的銷售渠道，與提價形成互補(bǔ)， 助力公司業(yè)績發(fā)展向上。
盈利預(yù)測與投資建議?；谄旭ギa(chǎn)品提價空帶來的利潤上漲，我們預(yù)計未來3-5年將維持量價齊升的高景氣階段。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為1.16、1.47、1.85 元，給予2017 年52 倍PE，目標(biāo)價60.32 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。市場推廣風(fēng)險。
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