>> 海通證券-片仔癀(600436)2017H1業(yè)績符合預(yù)期，量價齊升高景氣-170718
| 上傳日期： |
2017/7/18 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄭琴，余文心 |
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根據(jù)公司2016 年一季報、半年報及2017年一季報的數(shù)據(jù)，經(jīng)過測算，二季度歸屬凈利潤同比增長約30%。公司上半年業(yè)績快速增長的主要原因在于自去年6 月28 日起經(jīng)歷的兩次提價，主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀終端價從460 元每粒，提價至530 元每粒。凈利率進(jìn)一步提升，且銷量保持了穩(wěn)步增長，助力公司業(yè)績發(fā)展良好。
未來3-5 年，價格有望繼續(xù)上升。片仔癀主要的原料天然麝香一直是緊缺物資，年產(chǎn)量有限，供不應(yīng)求，我們預(yù)計未來3-5 年麝香價格仍將持續(xù)增長。此外片仔癀系列產(chǎn)品終端市場認(rèn)可度高，需求旺盛，在目前高價基礎(chǔ)上，消費人群價格敏感性較低。2005-2012 年，片仔癀經(jīng)過多次提價，出廠價格從125 元/粒升至340元/粒。2016 年開始公司重回提價軌道，分別于2016 年6 月，2017 年5 月兩次提價，鑒于原料天然麝香的稀缺性和產(chǎn)品的獨特性，我們認(rèn)為片仔癀存在持續(xù)的提價空間。我們預(yù)計公司未來3 年將維持量價齊升的高景氣階段，繼續(xù)看好。
開拓全新渠道，加強品牌推廣，助力業(yè)績增長。1）大力推廣“片仔癀”體驗館商業(yè)模式：2016 年底已開業(yè)近80 家，正在推進(jìn)全國重點城市布局，預(yù)計每年新增40 家，目標(biāo)250 家；2）開展VIP 經(jīng)營：在子公司片仔癀國藥堂中設(shè)立VIP部，專門服務(wù)于高端客戶，順應(yīng)國內(nèi)消費升級的趨勢；3）增資電子商務(wù)公司，加速進(jìn)入海外市場：公司近日對福建片仔癀商務(wù)有限公司增資2000 萬，用于拓寬公司電子商務(wù)的銷售渠道，并增強實力對接國際業(yè)務(wù)，早日進(jìn)軍海外市場，給公司帶來新的利潤增長點。
盈利預(yù)測與投資建議?；谄旭ギa(chǎn)品提價空間大、銷售渠道推廣力度加大以及升價帶來的利潤上漲，我們預(yù)計公司未來3-5 年將維持量價齊升的高景氣階段。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為1.16、1.47、1.85 元，給予2017 年52 倍PE，目標(biāo)價60.32 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。市場推廣風(fēng)險。
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