>> 廣發(fā)證券-片仔癀（600436）片仔癀再次提價，新渠道開始發(fā)力-170601
| 上傳日期： |
2017/6/1 |
大小： |
571KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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②2016 年片仔癀價格上調后，毛利率為87.96%，同比提高1.84 個百分點，去年片仔癀系列收入10.97 億元，同比增長25.32%，按照去年價格提升幅度計算，預計片仔癀銷量也有明顯提升。分市場來看，出口收入2.24 億元，同比基本持平，國內市場收入7.81 億元，同比增長37.74%。片仔癀進入量價齊升通道。
國內體驗館和VIP 新的渠道持續(xù)發(fā)力
公司在原本的傳統(tǒng)銷售渠道基礎上，推廣片仔癀體驗館和VIP 渠道。片仔癀體驗館2015 年開始布局，截止2016 年底已經開業(yè)76 家，全年新增36 家。我們預計未來依然將保持2016 一年開設近40 家的速度。VIP模式為公司依托子公司片仔癀國藥堂成立VIP 部，專門服務于高端客戶。隨著國內消費升級的趨勢，高端客戶對片仔癀的消費粘性高。新的渠道將成為片仔癀增長的持續(xù)動力。
預計17-19 年業(yè)績分別為1.13 元/股、1.40 元/股、1.73 元/股
我們預計公司17/18/19 年EPS 為1.13/1.40/1.73 元（2016 年EPS 為0.89 元），目前股價對應PE 47/38/31 倍。公司產品具備稀缺性，消費升級的背景下看好其持續(xù)的量價提升，維持“買入”評級。
風險提示
新渠道拓展效果低于預期的風險；日化等其它業(yè)務增速低于預期的風險；
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