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天然麝香、牛黃等為稀缺性中藥材，且其價(jià)格逐步上升；相對(duì)于其它品牌中藥阿膠等提價(jià)幅度??；片仔癀為全國(guó)唯一、競(jìng)爭(zhēng)格局好，估計(jì)十三五內(nèi)終端價(jià)翻倍概率大；2）放量。采用輕資產(chǎn)體驗(yàn)店等模式使其產(chǎn)品從福建、華南逐步走向華中、華北乃至全國(guó)；3）2016 年年報(bào)中原材料約7.4 億，天然麝香儲(chǔ)備充足，公司長(zhǎng)期發(fā)展無憂。
    專注于肝病領(lǐng)域的品牌中藥、消費(fèi)升級(jí)拓展保肝領(lǐng)域，療效確切+消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)其銷售持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)為肝病大國(guó)，以具有傳染性的病毒性肝炎乙肝為主。但近年來隨著人們生活水平提高，脂肪肝和酒精肝的發(fā)病人數(shù)快速增長(zhǎng)，且發(fā)病年齡呈現(xiàn)年輕化的趨勢(shì)。隨著消費(fèi)水平升級(jí)，患者和攜帶者對(duì)護(hù)肝藥品和保健品的需求增加，估計(jì)整個(gè)肝病藥物市場(chǎng)空間可能在3000 億以上。在城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民人均純收入都呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2015 年分別為3.2 萬（+8%）和1.1 萬（+9%），消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。
    稀缺品、奢侈品等稀缺產(chǎn)品屬性，估計(jì)片仔癀終端價(jià)十三五內(nèi)可能翻倍。麝為我國(guó)一級(jí)保護(hù)動(dòng)物，國(guó)家天然麝香嚴(yán)格控制。目前全國(guó)天然麝香產(chǎn)量約500Kg/年（包括人工養(yǎng)殖麝香產(chǎn)量約150Kg/年），行業(yè)需求量在1000Kg 以上/年，且林業(yè)總局在2016 年又批準(zhǔn)了4 家公司7 個(gè)品種可以使用天然麝香，故當(dāng)前天然麝香需求競(jìng)爭(zhēng)格局加劇。2016 年公司商品庫存增加約134%，原材料庫存上升約5.3%，且預(yù)計(jì)公司2016 年片仔癀系列銷量增長(zhǎng)超過10%?？梢姽井?dāng)前天然麝香等原材料儲(chǔ)備豐富，能支撐其長(zhǎng)期成長(zhǎng)。但由于天然麝香行業(yè)供需關(guān)系緊張，故判斷片仔癀系列產(chǎn)品由于原材料導(dǎo)致終端價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)烈。
    輕資產(chǎn)體驗(yàn)店等模式使片仔癀產(chǎn)品從福建、華南逐步走向華中、華北乃至全國(guó)。
    管理層戰(zhàn)略清晰、由原來坐商制變革為主動(dòng)營(yíng)銷。a、強(qiáng)化建設(shè)片仔癀體驗(yàn)店（當(dāng)前80+個(gè)、目標(biāo)建近300 個(gè)）建設(shè)，將大幅提升自營(yíng)占收入比例至20%-30%，預(yù)計(jì)將促進(jìn)產(chǎn)品銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)；b、加強(qiáng)對(duì)于銷售人員的激勵(lì)，對(duì)經(jīng)銷商政策更加寬松，以促進(jìn)產(chǎn)品銷售。此外公司積極發(fā)展日化衍生品業(yè)務(wù)，在日化方面牽手上海家化，加大牙膏推廣力度；與銀之杰合作（高端客戶）、發(fā)展電商銷售平臺(tái)等都將補(bǔ)充公司銷售能力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)測(cè)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為32%。西南醫(yī)藥觀點(diǎn)：公司變化大，價(jià)量齊升。2017 年-2019 年其價(jià)量齊升將充分體現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊偌涌?；新管理層重視體驗(yàn)店終端建設(shè)，片仔癀逐步走向全國(guó)；稀缺產(chǎn)品屬性，決定提價(jià)空間。綜合考慮給其目標(biāo)股價(jià)73 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、大健康布局低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品提價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)的影響或低于預(yù)期。