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主要原因是公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀及系列產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)帶動(dòng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，公司對(duì)各項(xiàng)成本費(fèi)用的控制，使得公司盈利能力有所提高。銷售收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，顯示出公司良好的成長(zhǎng)性。
    品牌建設(shè)效果顯著，終端銷售快速增長(zhǎng)
    自新董事長(zhǎng)到任以后，公司更加注重品牌建設(shè)和產(chǎn)品營(yíng)銷，渠道也更加多元化，線下通過(guò)建立片仔癀體驗(yàn)館來(lái)進(jìn)行品牌推廣，線上與銀之杰合作對(duì)高端客戶進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，16 年更是頻繁亮相央視，市場(chǎng)認(rèn)知度不斷提高。今年開始公司品牌建設(shè)的效果逐漸顯現(xiàn)，一季度片仔癀體驗(yàn)館，VIP 客戶及銀之杰三個(gè)渠道銷量同時(shí)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期的主要原因。
    提價(jià)因素對(duì)上半年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響
    根據(jù)公司16 年6 月底的提價(jià)公告，公司的終端零售價(jià)由460 元調(diào)整至500 元，出廠價(jià)同時(shí)也做出相應(yīng)幅度的上調(diào)，因此提價(jià)因素也是一季度業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)的主要原因之一，同時(shí)也將繼續(xù)對(duì)二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。
    合作模式導(dǎo)致費(fèi)用率下降，公司盈利能力進(jìn)一步提高
    渠道建設(shè)方面，公司與片仔癀體驗(yàn)館及銀之杰均采取授權(quán)合作，底價(jià)供貨的方式，產(chǎn)品推廣及日常經(jīng)營(yíng)主要是由合作方來(lái)完成，因此成本費(fèi)用的增速將小于銷售規(guī)模的增速，報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率為8.6%，同比下降約3.2 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為5.9%，同比下降約2.3 個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了在銷售規(guī)模擴(kuò)大的過(guò)程中公司對(duì)費(fèi)用良好的控制能力，公司盈利能力進(jìn)一步提高。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    我們認(rèn)為公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，品牌建設(shè)不斷加強(qiáng)，通過(guò)合作營(yíng)銷能力有所提升，且公司已經(jīng)進(jìn)入新一輪的提價(jià)周期，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為31.26 億元,40 億元及51.15 億元，同比增長(zhǎng)分別為35.39%，27.96%及27.88%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為6.95 億元，8.83 億元及11.07 億元，同比增長(zhǎng)分別為29.72%，27.03%及25.35%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.15 元,1.46 元及1.84 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 分別為46 倍、36 倍及29 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致高端銷售遇冷