久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

根據(jù)公司公告內(nèi)容，本次提價主要為原材料及人工成本上升所驅(qū)動，且出廠價也將做相應(yīng)調(diào)整。我們認(rèn)為價值回歸將是片仔癀系列的必經(jīng)之路，預(yù)計(jì)提價或?qū)⒊蔀槌B(tài)。1）從終端提價幅度來看。本次提價約6%略低于2016 年提價幅度（2016 年6 月29 日公告從460 元/粒上調(diào)至500 元/粒，提價幅度約為8.7%），但我們預(yù)計(jì)公司主要考慮到目前核心產(chǎn)品正處于加強(qiáng)銷售推廣期，故對銷量的持續(xù)增長等仍較為重視；2）從提價時點(diǎn)來看。2016 年6 月底提價是在收入及銷量增長趨勢確立下而定的，公司公告2016H1 肝病藥物（片仔癀系列為主）收入約為4.5 億元，同比增長約為42%，約占全年收入比例為47%，故預(yù)計(jì)2016 年6 月底提價時片仔癀系列收入占全年比例已超過50%。由于本次提價時間點(diǎn)超出預(yù)期，即比2016年提前約1 個月，故我們估計(jì)當(dāng)前片仔癀銷量全年占比已經(jīng)提前達(dá)到2016 年6月底提價時的水平，故判斷片仔癀的銷量增長十分明顯；3）對銷量增長的判斷。2017Q1 公司的肝病藥物（片仔癀系列為主）收入約為3.6 億元，同比增長約為36%，我們判斷產(chǎn)品銷量增速或?yàn)?0%以上（預(yù)計(jì)2017H1 該銷量增速仍將維持），故全年銷量增速超出前期深度報(bào)告中假設(shè)的10%將是大概率事件，仍持續(xù)看好其量價齊升。
    稀缺性強(qiáng)化提價邏輯，公司進(jìn)入快速發(fā)展階段。1）產(chǎn)品及原材料稀缺性。a、目前天然麝香行業(yè)供給緊張，原材料價格上漲必將傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品提價，片仔癀系列產(chǎn)品具有獨(dú)家稀缺性且在2016 年提價后消費(fèi)端接受度較好，我們預(yù)計(jì)其出廠價及終端價仍有持續(xù)提價動力和空間；b、天然麝香雖然供給緊張，但公司原材料庫存充足。且全國人工養(yǎng)麝數(shù)量已經(jīng)7 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻番，公司在陜西、四川建有多個養(yǎng)麝基地支撐麝香需求，我們判斷對于公司而言其原材料產(chǎn)能瓶頸限制較弱具有長期成長性；2）繼續(xù)強(qiáng)化終端建設(shè)，預(yù)計(jì)藥品及衍生品增長均有亮點(diǎn)。管理層戰(zhàn)略清晰，逐漸由坐商制變革為主動營銷模式。通過區(qū)域經(jīng)銷、VIP 銷售模式、片仔癀體驗(yàn)館等力推營銷創(chuàng)新；以中醫(yī)藥文化與消費(fèi)者營銷結(jié)合，強(qiáng)化文化營銷及價值回歸推動產(chǎn)品收入增長；加快片仔癀體驗(yàn)館建設(shè)布局等；3）鞏固分銷、零售市場，積極布局醫(yī)院等終端。如宏仁主要針對藥店和流通市場；和銀之杰合作開發(fā)高端渠道銷售；和上海家化合作設(shè)立片仔癀上海家化口腔護(hù)理公司，加大牙膏推廣力度，拓展口腔護(hù)理業(yè)務(wù)；發(fā)展電商銷售等都將補(bǔ)充公司日化銷售能力。
    盈利預(yù)測及估值。對本次提價對業(yè)績的影響暫不考慮，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.22 元、1.61 元、2.07 元，對應(yīng)市盈率分別為44 倍、34 倍、26倍，長期看好公司稀缺性及產(chǎn)品提價邏輯。隨著公司在營銷領(lǐng)域不斷加強(qiáng)，以日漸深入品牌形象推廣帶動大健康系列銷售，收入穩(wěn)定增長可期。且參與設(shè)立并購基金后外延預(yù)期強(qiáng)烈，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動，產(chǎn)品提價及銷售或不達(dá)預(yù)期。