>> 招商證券-片仔癀（600436）提價符合判斷 看好量價齊升-170526
| 上傳日期： |
2017/5/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
李珊珊，李勇劍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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得益于近年公司對渠道的梳理和建設，我們判斷公司此次提價后片仔癀系列銷售仍然會有量價齊升的表現(xiàn)，維持“審慎推薦-A”評級。
事件：公司于5月26日發(fā)布公告，稱鑒于片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，公司主導產(chǎn)品片仔癀國內(nèi)市場零售價格將從 500 元/粒上調(diào)到 530 元/粒，供應價格將進行相應上調(diào)。
此次提價符合我們之前的判斷，片仔癀國內(nèi)銷售已經(jīng)是主導。基于對公司的長期跟蹤，我們判斷公司在經(jīng)過14-16年對渠道的梳理后，持續(xù)提價預期強烈，此次提價符合我們的判斷；根據(jù)以往的經(jīng)驗，我們判斷公司此次出廠價提升比例和零售價提升比例基本一致（8%左右）。根據(jù)公司2016年年報，我們估計公司片仔癀系列銷售額10億左右，接近80%在國內(nèi)銷售，所以我們判斷此次國內(nèi)提價對公司片仔癀銷售收入和利潤提升明顯。
看好片仔癀系列提價后量價齊升。公司渠道經(jīng)過14-16年三年時間的梳理，并且從16年年報母公司銷售費用中可以看出公司加大了營銷和渠道建設投入，我們判斷公司此次提價后，和16年年中提價后一樣，片仔癀系列銷量仍將穩(wěn)步提升，出現(xiàn)量價齊升的局面，推動公司業(yè)績高增長。
其他業(yè)務17年有望助推增長。子公司廈門片仔癀宏仁17年將有完整季度的并表，業(yè)績承諾2300萬元；化妝品公司16年由于業(yè)務受電商沖擊大，盈利情況較往年有所下滑，預計17年將有所改善；和上海家化合作生產(chǎn)銷售牙膏的控股子公司16年虧損3650萬元，17年有望減虧。
維持“審慎推薦-A”評級：預計公司2017-2019年凈利潤增速36%、23%和12%，對應EPS1.20元、1.49元和1.67元，當前股價對應pe估值為45X，符合片仔癀的稀缺性和療效確切性及未來仍然存在的較大提價空間和較強的提價預期。同時公司營銷策略的調(diào)整和大健康業(yè)務的持續(xù)推進為公司未來業(yè)績打開空間，維持“審慎推薦-A”評級。 風險提示：產(chǎn)品銷售不達預期。
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