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由于片仔癀長(zhǎng)期產(chǎn)能受限，公司推廣并不主動(dòng)，導(dǎo)致使用片仔癀的肝病患者滲透率極低。據(jù)我們測(cè)算，肝炎患者滲透率最高僅為0.14%左右，如果計(jì)算全部肝病患者其滲透率最高僅為0.04%左右。
    產(chǎn)量提高、價(jià)格上漲，消費(fèi)和健康理念升級(jí)，迎爆發(fā)最好時(shí)期
    1）在人工養(yǎng)殖麝逐漸成熟之后，天然麝香的產(chǎn)量得到了有效提升，片仔癀作為唯一使用天然麝香的國(guó)家級(jí)絕密和出口量最大的中藥品種，直接受益，從2013 年之后產(chǎn)能瓶頸逐漸得到突破；.
    2）解決產(chǎn)能問(wèn)題之后，公司加大投入進(jìn)行產(chǎn)品和片仔癀品牌推廣，傳統(tǒng)渠道結(jié)合片仔癀體驗(yàn)館，抓住大眾健康意識(shí)提升和消費(fèi)能力提高帶來(lái)健康產(chǎn)業(yè)升級(jí)的黃金機(jī)遇；
    3）2003 年至今，片仔癀漲價(jià)幅度小于消費(fèi)指數(shù)、城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入和城鎮(zhèn)家庭人均消費(fèi)支出等三大消費(fèi)核心指標(biāo)增速，據(jù)我們測(cè)算，片仔癀的價(jià)格在1-2 年內(nèi)仍然具備15%-20%的上漲空間。公司2017 年5 月27 日發(fā)布公告，宣布片仔癀銷售價(jià)格從500 元/粒上漲為530 元/粒，隨著提價(jià)，公司盈利能力將進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    2017 年至2019 年將迎來(lái)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)期，其銷售收入為29.46 億元、36.34 億元和44.55 億元，同比增長(zhǎng)27.6%、23.4%和22.6%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為7.58 億元、9.97 億元和12.62 億元，同比增長(zhǎng)41.4%、31.5%和26.6%；PES 為1.26 元、1.65 元和2.09 元；對(duì)應(yīng)PE 為43X、33X、26X。鑒于片仔癀國(guó)家保密級(jí)品種的中藥行業(yè)地位、明確的療效、以及“量?jī)r(jià)”齊升趨勢(shì)的確立，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    片仔癀漲價(jià)低于預(yù)期；市場(chǎng)推廣低于預(yù)期；原料中藥材供給風(fēng)險(xiǎn)；原料中藥材漲價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。