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2016 年11 月起，煤炭?jī)r(jià)格大幅回升，公司訂單、收入同時(shí)出現(xiàn)反彈，單季收入近兩個(gè)季度呈現(xiàn)顯著回暖，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。
    煤價(jià)上漲，煤炭機(jī)械行業(yè)持續(xù)回暖；龍頭優(yōu)先受益
    （1）需求端：煤炭?jī)r(jià)格上漲，煤企盈利向好，投資意愿增強(qiáng)，煤炭機(jī)械需求端增加，未來3 年煤炭機(jī)械市場(chǎng)需求有望達(dá)4330 億元，年復(fù)合增速16%左右。
    （2）供給端：煤炭機(jī)械供給端收縮，行業(yè)寒冬期去產(chǎn)能加速，龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率提高，行業(yè)利潤(rùn)向龍頭集中。（3）行業(yè)龍頭優(yōu)先受益：煤機(jī)需求增加、供給收縮，龍頭企業(yè)將優(yōu)先受益。
    天地科技：2016 年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來自“三大院”，未來業(yè)績(jī)彈性來自煤炭機(jī)械
    2016 年，天地科技的主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，除母公司外，主要來自“三大院”（重慶院、西安院、北京華宇）、天地奔牛（刮板機(jī)）、天地王坡（無(wú)煙煤），其中2016 年凈利潤(rùn)中“三大院”占比達(dá)95%。2016 年天地科技總收入中煤炭機(jī)械產(chǎn)品占比最大，我們判斷未來業(yè)績(jī)彈性主要來自煤炭機(jī)械裝備。
    天地科技：2017 年上半年煤炭機(jī)械訂單大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上
    2016 年四季度開始，公司煤機(jī)訂單、收入同時(shí)出現(xiàn)反彈，業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上。
    （1）2017 年上半年公司煤機(jī)訂單大幅增長(zhǎng)，煤炭機(jī)械業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力；公司煤機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋最全，占據(jù)成套化優(yōu)勢(shì)，未來市占率有望繼續(xù)提升。（2）西安、重慶、北京華宇3 家研究院，業(yè)務(wù)覆蓋安全技術(shù)與裝備、煤炭地質(zhì)與勘探、煤炭開采設(shè)計(jì)與工程總包，技術(shù)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)比較穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。（3）王坡煤礦年產(chǎn)約300 萬(wàn)噸無(wú)煙煤，受益煤價(jià)上漲，盈利大幅提升。（4）公司應(yīng)收賬款有望持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善。
    煤粉鍋爐：排放效果媲美天然氣，未來受益京津冀環(huán)保發(fā)展
    燃煤是我國(guó)大氣污染的最主要來源，燃煤工業(yè)鍋爐在煤炭污染物排放中排第一。天地科技的煤粉鍋爐（環(huán)保設(shè)備）環(huán)保性可與天然氣相媲美，有助于霧霾治理。公司大力培育煤粉鍋爐業(yè)務(wù)，技術(shù)處領(lǐng)先水平，受益京津冀環(huán)保發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：低估值優(yōu)質(zhì)央企，未來有望受益央企改革
    預(yù)計(jì)2017-2019 年收入162、192、218 億元，歸母凈利潤(rùn)13.3、17.0、19.2億元，同比增長(zhǎng)42.2%、28.4%、12.8%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.32、0.41、0.46 元。
    公司業(yè)績(jī)重回上升通道。作為中煤科工集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，未來有望受益央企改革。我們給予公司2018 年16 倍PE，目標(biāo)價(jià)6.6 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅下行風(fēng)險(xiǎn)，煤機(jī)行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性低于預(yù)期，央企改革力度低于預(yù)期，煤粉鍋爐推廣程度低于預(yù)期。