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公司生產(chǎn)的“飛龍”牌汽車水泵覆蓋重、中、輕、轎、微五大系列1,000 多個品種，排氣管及渦殼800 多個品種，從客戶結(jié)構(gòu)方面講，除了日系、韓系以外，覆蓋所有主流的自主和合資品牌車廠。公司是唯一一家給大眾、福特、通用供貨全球平臺的上市公司。
    產(chǎn)品升級疊加新品放量，17H1業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期。17H1 公司實(shí)現(xiàn)營收 12.17 億元，同比增長27.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95 億元，同比增長82.60%，貼近業(yè)績預(yù)告（50%-90%）上限，超預(yù)期，主要原因是主營產(chǎn)品水泵、排氣歧管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，新品渦殼放量。一是傳統(tǒng)水泵產(chǎn)品和排氣歧管產(chǎn)品不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級而帶來的增長，從普通鑄鐵件到高鎳產(chǎn)品件，從機(jī)械式水泵到離合器電控開關(guān)水泵、電子水泵，單價可以實(shí)現(xiàn)從120-150 元上升到300-350 元，實(shí)現(xiàn)2-3 倍的增長，結(jié)構(gòu)性優(yōu)化致使盈利能力大幅提升，公司電子水泵產(chǎn)品已經(jīng)供應(yīng)北汽新能源、上汽通用、力帆、比亞迪等新能源車企，預(yù)計(jì)2017-2019年公司水泵銷量可實(shí)現(xiàn)769 萬、808 萬、832 萬只，其中預(yù)計(jì)2017 年機(jī)械水泵、離合器電控開關(guān)水泵、電子水泵可分別實(shí)現(xiàn)632 萬、80萬及111 萬只，2018 年機(jī)械水泵、離合器電控開關(guān)水泵、電子水泵可分別實(shí)現(xiàn)632 萬、100 萬及167 萬只，平均單價也將從2016 年134 元上升到180 元，毛利率將從26.9%上升至31%。二是受益下游客戶博格華納配套，公司新產(chǎn)品渦輪增壓殼體和排氣歧管結(jié)合體迅速放量，投入期已過，逐步步入利潤釋放期。2016 年實(shí)現(xiàn)銷量65 萬輛，同比增長110%；我們認(rèn)為隨著公司客戶不斷開拓（可拓展到三菱重工、廣汽、大眾等），預(yù)計(jì)2017-2018 年銷量實(shí)現(xiàn)同比70%、50%的增長，實(shí)現(xiàn)110 萬、168 萬銷量。根據(jù)我們測算，公司2016-2019 年毛利率有望實(shí)現(xiàn)24.7%、26.4%、27.6%及28.5%，實(shí)現(xiàn)量價齊升。
    控股股東不斷增持，增持均價目前倒掛，提供安全邊際。公司控股股東宛西控股、實(shí)際控制人從2016 年10 月份至今持續(xù)增持。2016 年10 月增持376 萬股，增持均價在15.14元，增持比例1.13%，2017 年7 月增持266 萬股，增持均價13.875 元，增持比例在0.797%。2 次增持后，宛西控股及實(shí)際控制人孫耀忠合計(jì)持有公司股份 13,259 萬股，占公司總股本的 39.7217%，仍為第一大股東和實(shí)際控制人。
    首次覆蓋，給予買入評級。我們認(rèn)為公司2017-2019 年可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2,465 百萬元、2,908 百萬元及3,269 百萬元，同比增長18.24%、17.97%及12.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤190百萬、252 百萬元及317 百萬元，同比增長76.16%、32.63%及25.79%。對應(yīng)EPS 分別為0.57 元、0.75 元及0.95 元，對應(yīng)PE 為25 倍、19 倍及15 倍。根據(jù)行業(yè)可比公司的平均估值，給予2018 年28 倍估值，對應(yīng)47%的漲幅空間，目標(biāo)價21.3 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電子水泵、渦殼放量低預(yù)期