>> 招商證券-江蘇國泰(002091)探究服裝供應(yīng)鏈的成功之道-170724
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
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來源： |
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作者： |
孫妤，高峰 |
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我們以華盛實(shí)業(yè)為例探究江蘇國泰從事服裝供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的成功之道
1、華盛實(shí)業(yè)近3 年服裝業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力穩(wěn)步提升
凈利潤規(guī)模增長明顯：華盛實(shí)業(yè)2014-2016 年實(shí)現(xiàn)收入金額分別為46 億元、54 億元、50 億元；凈利潤分別為1億元、6721 萬元、1.8 億元，凈利潤率分別為2.22%、1.23%、3.54%（2015 年凈利潤率低的原因是寧波甬久計(jì)提1.4 億元壞賬準(zhǔn)備所致）。2016 年實(shí)際凈利潤較業(yè)績承諾的1.2 億元高出46%。
服裝出口金額占全部出口的75%左右：最近三年華盛出口業(yè)務(wù)收入金額占比約為70%，其中服裝出口占全部出口業(yè)務(wù)的77%，剩下部分為紗線出口。出口業(yè)務(wù)整體毛利率呈逐年提升之勢(shì)，從2014 年的11.36%提升至2016 年的13.89%。華盛的服裝業(yè)務(wù)最近三年開始快速增長，服裝占出口比例未來還會(huì)更高，帶動(dòng)整體毛利率提升，以及利潤規(guī)模的增長，我們預(yù)計(jì)今年華盛實(shí)業(yè)的凈利潤率能夠達(dá)到4%的水平。
2、客戶集中度高、品牌客戶占比提升，且訂單增速快于客戶業(yè)務(wù)收入增速
1）服裝業(yè)務(wù)規(guī)模增加，實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，品牌客戶比例提升，渠道客戶占比下降。采用大團(tuán)隊(duì)對(duì)接大客戶的戰(zhàn)略，盡管對(duì)接大客戶在價(jià)格上略有讓利，但是大客戶規(guī)模效應(yīng)及訂單持續(xù)性好，優(yōu)于小客戶。
2）客戶集中度高：華盛實(shí)業(yè)的核心品牌客戶為PRIMARK、GIII（CK、DKNY、GUESS、TOMMY HILFIGER、LEVI’S 等的運(yùn)營公司），2016 年兩大核心客戶年銷售總額約3 億美元，約占華盛全部收入的40%，約占占全部出口收入的57%。
3）市場(chǎng)份額有提升趨勢(shì)，訂單增速快于客戶收入增速
A、GIII：是美國最大的服裝成衣生產(chǎn)和進(jìn)口商之一，成立于1956 年，品類涵蓋裙裝、泳裝、外套、鞋類、運(yùn)動(dòng)服、箱包及配飾，運(yùn)營品牌超過40 個(gè)，擁有CK\DKNY\GUESS\TOMMY\COLE HAAN\LEVI’S 等多個(gè)品牌的生產(chǎn)和經(jīng)銷權(quán)。2015 年底門店數(shù)量達(dá)到367 家，收入增速從2011 年的33%下降到2015 年的10%。
華盛實(shí)業(yè)是CK 最大的供應(yīng)商，全年訂單量約有1.8 億美金。今年以來GIII 旗下CK\Tommy\DKNY 這三個(gè)品牌訂單金額合計(jì)增速達(dá)預(yù)計(jì)有望達(dá)到30%，且采購成本金額能夠降低5%-8%。訂單金額的增速超過了GIII 整體的收入增速,說明公司強(qiáng)大的供應(yīng)鏈服務(wù)水平得到了客戶的認(rèn)可。
B、Primark：以超低價(jià)格、快時(shí)尚為特點(diǎn)的Primark 成立于1969 年，總部設(shè)在都柏林，屬于英國聯(lián)合食品公司的子公司，在全球11 個(gè)國家開展業(yè)務(wù)。公司經(jīng)營品類豐富，包括女裝、男裝、童裝、內(nèi)衣、鞋子、配飾、家居用品、化妝品。2016 年底門店數(shù)量約為315 家。收入增速在2013 年達(dá)到22%的高點(diǎn)后，呈現(xiàn)增速放緩跡象，2016 年收入增幅達(dá)11.26%。Primark 作為公司第二大客戶，2016 年訂單量預(yù)計(jì)約為1.2 億美元，今年預(yù)計(jì)有10-15%的增長。
4）地位逐漸強(qiáng)勢(shì)，話語權(quán)提升：公司由最早通過中間商與品牌上對(duì)接，逐步延伸到與品牌商的區(qū)域分公司接洽，目前已經(jīng)可以直接與品牌商海外總部對(duì)接，在話語權(quán)逐步提升的過程中，進(jìn)一步強(qiáng)化公司成本管控能力。目前新客戶的開拓方式以客戶之間相互推薦為主，縮短了客戶評(píng)估及磨合期。
3、供應(yīng)鏈服務(wù)一體化服務(wù)
華盛的團(tuán)隊(duì)與客戶的團(tuán)隊(duì)深度合作，覆蓋設(shè)計(jì)、打樣、生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、清關(guān)、保險(xiǎn)、配送、金融服務(wù)等整條產(chǎn)業(yè)鏈。以美國客戶為例，品牌設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)剛剛介入，開發(fā)部門2、3 個(gè)月與美國對(duì)接一次，設(shè)計(jì)過程雙方共同參與，華盛會(huì)推薦面料給客戶，并承擔(dān)后續(xù)的打版、生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)。
華盛的外包工廠主要分布于江蘇省、山東省、安徽省、河南省及江西省。擁有3 家自營工廠，分別位于張家港、南京及江陰。華盛的核心制造商的有100 多家，公司對(duì)其下單量占其總生產(chǎn)量的50%以上，因此公司對(duì)這些核心制造商而言，在交貨期、品質(zhì)管控方面具有強(qiáng)大的話語權(quán)，有專門的跟單員在工廠進(jìn)行跟蹤。
對(duì)制造商的管理水平較高，制造商的產(chǎn)量、訂單的品質(zhì)、交期等數(shù)據(jù)在ERP 系統(tǒng)進(jìn)行快速更新，跟單員在工廠進(jìn)行信息實(shí)時(shí)反饋，也從客戶方獲得對(duì)商品品質(zhì)評(píng)價(jià)的信息。這些信息都會(huì)作為對(duì)制造商考核的指標(biāo)，不達(dá)標(biāo)的制造商會(huì)替換掉。
4、公司從事服裝供應(yīng)鏈的行業(yè)壁壘以及公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
1）人才優(yōu)勢(shì)
供應(yīng)鏈服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)很激烈，公司供應(yīng)鏈服務(wù)在國內(nèi)是一流的，供應(yīng)
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