>> 民生證券-耐威科技(300456)股權激勵計劃成功實施,看好公司長期發(fā)展-170728
| 上傳日期： |
2017/7/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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2、預留授予的限制性股票/股票期權解鎖或行權比例分別為 50%、50%，解鎖條件或行權條件為：1）2018 年營業(yè)收入比 2016 年增長不低于 100%，且歸母凈利潤比 2016 年增長不低于 50%；2）2019 年營業(yè)收入比 2016 年增長不低于 150%，且歸母凈利潤比 2016 年增長不低于 100%；3）激勵對象個人績效考核得分達 60 分以上方可行權或解鎖，考核評分≥80 分、80>評分≥70 分、70>評分≥60 分分別可解鎖 100%、80%、70%。
3、我們認為，公司股權激勵覆蓋員工人數(shù)多、參與面廣，解鎖或行權條件高，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃；同時本次股權激勵將核心員工與公司利益緊密結合，將調(diào)動員工主觀能動性，為公司長期發(fā)展打下基礎。
重申觀點：納微矽磊正積極推進 8 英寸 MEMS 國際代工線建設，進展順利
1、根據(jù)《增資協(xié)議補充協(xié)議》，子公司瑞通芯源將以現(xiàn)金形式分五期向納微矽磊增資 14 億元，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金將以現(xiàn)金形式分五期向納微矽磊增資 6億元。本次增資完成后，瑞通芯源、國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金將分別持有納微矽磊 70%、30%的股權，本次增資款將全部用于 8 英寸 MEMS 國際代工線建設項目。
2、我們認為，納微矽磊完成工商注冊變更，表明公司正積極推進 8 英寸 MEMS國際代工線的建設，進展順利。借助 silex 的深厚工藝技術積累、豐富的客戶資源、長期穩(wěn)定的生產(chǎn)線運營經(jīng)驗以及國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的平臺資源，項目建成后，公司將形成以高端消費類和大批量體硅工藝為特征的 MEMS 傳感器工藝開發(fā)及規(guī)?；ぶ圃炷芰Γ兄诠菊蟽?nèi)部優(yōu)勢資源，提升產(chǎn)業(yè)競爭實力。
三、盈利預測與投資建議
公司基于導航定位領域的深厚積累，通過內(nèi)生+外延的方式積極布局 MEMS 制造、航空電子、無人系統(tǒng)、智能制造業(yè)務，致力于向“器件—產(chǎn)品—系統(tǒng)—服務”方向演進。
考慮實施股權激勵的影響，預計 2017～2019 年 EPS 為 0.72 元、1.08 元、1.42元，基于公司業(yè)績增長的彈性，可給予公司 2017 年 60~65 倍 PE，未來 6 個月的合理估值為 43.20～46.80 元，維持公司“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
1、MEMS 代工生產(chǎn)線進度不及預期；2、導航產(chǎn)品毛利率下滑；3、新產(chǎn)品研發(fā)不及預期。
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