>> 興業(yè)證券-三元股份（600429）混改效果初現(xiàn)，擬收購法國植物食品百年品牌-170730
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
大?。?/td>
| 469KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳嵩昆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
發(fā)行后三元股份持有SPV（盧森堡）49%股份，復(fù)星高科、復(fù)星健控分別持有 SPV（盧森堡）45%、6%股份。SPV（盧森堡）將聯(lián)合 St Hubert 管理層共同出資至復(fù)星集團(tuán)已設(shè)立的法國子公司 HCoFrance。上述出資完成后，SPV（盧森堡）、St Hubert 管理層共計持有合營公司 100%股權(quán)，其中 St Hubert 管理層持有合營公司股權(quán)比例約 0.9%左右。
收購標(biāo)的公司法國市占率42%，收購價格6.25 億歐元：法國St Hubert主要產(chǎn)品為健康黃油涂抹醬系列及植物酸奶產(chǎn)品等，在法國市場的占有率達(dá)42%，在意大利市場的占有率則達(dá)70%。目前St Hubert 公司由BrassicaHoldings 全資持有，截至2017 年3 月31 日，按照中國準(zhǔn)則，BrassicaHoldings12 個月收入為約1.3 億歐元，凈利潤約1520 萬歐元。公告顯示，合營公司擬以約6.25 億歐元（不包括交易成本）的價格實施本次交易，約合人民幣49.36 億元。根據(jù)法國外貿(mào)銀行以2017 年12 月1 日（預(yù)測交割日）作為估值基準(zhǔn)日出具的對Brassica Holdings 的估值報告，企業(yè)價值總值約為6.13 億歐元（不包括現(xiàn)金與負(fù)債），公司以此作為定價依據(jù)。
我們的觀點(diǎn)：公司借助股東優(yōu)勢并購法國優(yōu)質(zhì)乳企龍頭，首先，在產(chǎn)品品類上通過此次收購引進(jìn)健康有機(jī)產(chǎn)品，打造高端品牌，拓寬進(jìn)口產(chǎn)品種類，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線；其次，St Hubert 定位高端、有機(jī)、健康，在產(chǎn)品線方面與三元有互補(bǔ)協(xié)同效應(yīng)，有利于未來品牌力的提升；另外，此次并購是復(fù)星集團(tuán)參與到公司國企混改后的首次大舉措，體現(xiàn)了公司股東及管理層未來拓寬產(chǎn)品品類及打造高端品牌的長期戰(zhàn)略方向。結(jié)合公司自去年以來品類及品牌上通過并購持續(xù)擴(kuò)寬，以及公司在機(jī)制上的積極變化，未來盈利性提升可期。收購事項披露后公司將于7 月31 日周一復(fù)牌，前收盤價為6.32 元對應(yīng)2017 年市場一致預(yù)期 P/E 估值為 25x，建議適當(dāng)關(guān)注。
風(fēng)險提示：并購受政策影響無法達(dá)成；匯率波動
|
|
