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聞泰近年來堅(jiān)定踐行精品化戰(zhàn)略，收入、利潤都得到了快速增長，穩(wěn)坐手機(jī)ODM 第一把交椅。雖然智能機(jī)出貨增速放緩，但是行業(yè)集中度在持續(xù)提升，聞泰作為具有出色研發(fā)、生產(chǎn)實(shí)力，能保證質(zhì)量和穩(wěn)定供貨的ODM龍頭有望充分受益。
    客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)化，充分享受手機(jī)ASP 提升。經(jīng)過多年發(fā)展，聞泰擁有十分優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)，主要包括小米、華為、聯(lián)想、魅族等主流品牌，出貨和利潤得到保證。在消費(fèi)升級大趨勢下，指紋識別、金屬機(jī)身、雙攝、全面屏等高端應(yīng)用正逐漸或直接在中低端產(chǎn)品滲透，特別是優(yōu)質(zhì)客戶的產(chǎn)品滲透更為明顯。對終端產(chǎn)品來說，ASP 提升是必然趨勢，國內(nèi)千元以下產(chǎn)品份額的持續(xù)減少就是很好的佐證，而這也將大幅改善ODM 廠商的盈利空間。
    綁定高通平臺，筆電業(yè)務(wù)有望成第二大成長動能。聞泰成立以來的快速發(fā)展與深度綁定展訊、MTK、高通等手機(jī)芯片廠商密不可分。另外，聞泰依托高通強(qiáng)大的芯片平臺，積極向VR、筆電、智能汽車等領(lǐng)域拓展。近期公司公告新增筆電產(chǎn)線，研發(fā)基于高通移動芯片平臺的革命性筆電產(chǎn)品，解決傳統(tǒng)PC 難以實(shí)時連接和超長續(xù)航問題，聞泰在手機(jī)ODM 領(lǐng)域耕耘多年，成功經(jīng)驗(yàn)有望復(fù)制到筆電領(lǐng)域，為未來提供充足成長動能。
    投資評級與估值：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們判斷聞泰Q1、Q2 出貨1700 萬、2100 萬，全年超出7500 萬目標(biāo)概率非常大。預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤為5.2、7.6、10.5 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.81、1.2和1.65 元，對應(yīng)PE 為28.5、19.3、14 倍，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶銷量不穩(wěn)定；筆電業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。