>> 西南證券-烽火通信（600498）中報基本符合預(yù)期，立足光通信發(fā)展IC-170729
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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公司2017 上半年實(shí)現(xiàn)營收97.2 億元，同比增長26%，歸母凈利潤45 億元，同比增長16%。公司存貨持續(xù)增加，從一季度的105 億上升至108 億，增加了2.8%。凈利率降低了0.17 個百分點(diǎn)，主要原因是財務(wù)費(fèi)用增幅較大。
通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，擴(kuò)張海外市場。公司作為光通信領(lǐng)域的龍頭，隨5G時代逐漸到來，流量爆發(fā)式的增長推動接入網(wǎng)改造，核心網(wǎng)骨干網(wǎng)升級，烽火通信推出多個解決方案來迎接流量的快速增長和5G時代對通信系統(tǒng)設(shè)備的需求。“一帶一路”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海外市場不斷擴(kuò)大，通信系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有較大的發(fā)展空間。
光纖光纜市場高度景氣，光棒產(chǎn)能預(yù)計增加。海外市場和中國市場對光纖都有大量的需求，海外光纖價格遠(yuǎn)高于國內(nèi)光纖價格，我國運(yùn)營商對光纖大量采集提升了光纖的價格。國內(nèi)光棒產(chǎn)能有限，光棒供給尚存在缺口。烽火通信擁有生產(chǎn)光棒的能力，烽火藤倉正在擴(kuò)產(chǎn)階段，在未來有望實(shí)現(xiàn)光棒供給的大幅增加，光纖利潤將進(jìn)一步增加，除此以外，海纜業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)務(wù)一個新的增長點(diǎn)。
加速ICT轉(zhuǎn)型進(jìn)程，打開新的增長空間。烽火星空在云計算、大數(shù)據(jù)分析、移動化等高科技領(lǐng)域的發(fā)展都處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。近年信息安全事件引起國家高度重視，相關(guān)部門出臺多部法律法規(guī)，對于數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)有大量的需求。烽火通信在基礎(chǔ)平臺和云計算以及行業(yè)應(yīng)用軟件領(lǐng)域都采取了一定的措施，除了投入大量的資源以外，采用與國際先進(jìn)廠家合作的方式，研發(fā)推出烽火服務(wù)器和存儲產(chǎn)品，并且在運(yùn)營商和行業(yè)客戶中投入應(yīng)用。公司重點(diǎn)增強(qiáng)ICT服務(wù)能力，積極引領(lǐng)公司面向智慧城市、云計算、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全等新方向?qū)崿F(xiàn)拓展，逐步向軟硬一體的ICT綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型。
定增順利過會，增強(qiáng)業(yè)務(wù)競爭力。2017 年6 月公司定增順利過會，資金主要投放融合型高速網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目、特種光纖產(chǎn)業(yè)化項目、海洋通信系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目、云計算和大數(shù)據(jù)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)體系升級項目。此次定增有助于增強(qiáng)公司主營業(yè)務(wù)的競爭力，將主營業(yè)務(wù)的規(guī)模推向更高一個層次，公司加大在400G光模塊、自主高端芯片、信息安全、海洋網(wǎng)絡(luò)、光棒及超低損光纖等項目上的投入，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和技術(shù)布局，推進(jìn)ICT轉(zhuǎn)型進(jìn)程。
盈利預(yù)測與投資建議。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，并且有較大的發(fā)展空間和潛力，定增過會也將加速公司的規(guī)模擴(kuò)張和ICT戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.96 元、1.26 元、1.67 元，對應(yīng)PE分別為25 倍、19 倍、14 倍，參考可比公司平均估值水平，給予公司2017 年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價28.80 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光通信業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期，價格競爭加劇，海外業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期。
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