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    國內(nèi)PLC 龍頭，營(yíng)收同國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)：公司主要產(chǎn)品有可編程控制器（PLC）、人機(jī)界面（HMI）等產(chǎn)品系列及整套自動(dòng)化裝備。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各種自動(dòng)化領(lǐng)域。公司的客戶結(jié)構(gòu)以中小型企業(yè)為主，營(yíng)收具有周期性特征。而從2016 年下半年以來，我國的工控行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，2017 年上半年，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.6 萬億元，同比增加22%；制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.2 萬億元，同比增加18.5%。公司作為國內(nèi)PLC 龍頭，且能提供自動(dòng)化整體解決方案，營(yíng)業(yè)狀況受益于工控復(fù)蘇，下半年有望繼續(xù)保持高增速。
    “高端制造”產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，工控行業(yè)發(fā)展勢(shì)不可當(dāng)：中國是亞洲第二大工控生產(chǎn)國，自2009 年起至今，年均復(fù)合增速達(dá)到17.2%，是世界上增速最快的國家，但部分中高檔產(chǎn)品仍然和國際巨頭有差距。根據(jù)工信部提出的高端裝備制造發(fā)展目標(biāo)，2020 年高端裝備制造產(chǎn)業(yè)銷售收入在裝備制造業(yè)中的占比提高到25%，將高端裝備制造業(yè)培育成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，工控行業(yè)發(fā)展前景廣闊。
    發(fā)揮進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)，向智能化成套設(shè)備供應(yīng)商邁進(jìn)：公司從細(xì)分市場(chǎng)入手，已經(jīng)在國內(nèi)小型可編程控制器（PLC）占據(jù)70%市場(chǎng)份額，積聚了一定的品牌效應(yīng)。同時(shí)公司在積極開拓技術(shù)，向中高端、大型PLC 市場(chǎng)進(jìn)軍，在伺服系統(tǒng)、人機(jī)界面、智能裝置等設(shè)備實(shí)現(xiàn)全面的進(jìn)口替代。此外，公司不斷豐富產(chǎn)品線，增加產(chǎn)品的深度和廣度，致力于為客戶提供全方位的整體自動(dòng)化服務(wù)方案和配套的解決措施，向歐美自動(dòng)化龍頭公司靠攏。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.96 元、1.26 元、1.64元，對(duì)應(yīng)PE 分別為35 倍、27 倍和20 倍。考慮到作為工控領(lǐng)域龍頭的匯川技術(shù)目前動(dòng)態(tài)市盈率43 倍，我們同樣給予公司2017 年43 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.28 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)建或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、高端制造領(lǐng)域進(jìn)口替代進(jìn)程或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。