>> 華金證券-信捷電氣(603416)需求增長疊加進口替代，市占率仍有提升空間-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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作者： |
張仲杰 |
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公司一季度業(yè)績預告，實現(xiàn)收入9036 萬元，同比增長39.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤2492萬元，同比增長40.19%。
需求增長疊加進口替代，市占率仍有提升空間：PLC 是控制系統(tǒng)的“大腦”，技術壁壘高，軟件是核心；公司以小型PLC 產(chǎn)品為主，主要面向OEM 市場，憑借高性價比優(yōu)勢，在不技術醇熟的歐美、日本和臺灣廠商競爭中，占據(jù)國內(nèi)約5%的市場份額，實力彰顯；公司本地化服務優(yōu)勢明顯，推出定制化產(chǎn)品的速度優(yōu)于外資品牌，市占率仍有很大的提升空間。公司今年將推出中型PLC、高性能伺服驅動器等新產(chǎn)品，打造“可編程控制器+人機界面+伺服變頻等運動控制部件+機器規(guī)覺等檢測部件+機械臂”完整產(chǎn)品線，并重點布局包裝機械、數(shù)控機床、玻璃機械、木工機械、紡織機械等行業(yè)領域。經(jīng)濟底部復蘇，工控市場回暖確定性強，將帶動公司產(chǎn)品需求增長；另一方面國產(chǎn)品牌崛起，持續(xù)的研發(fā)投入帶來明顯技術提升，進口替代的進程在加快。公司重規(guī)新產(chǎn)品開發(fā)，2016 年研發(fā)投入2632 萬元，占營收比重7.45%；研發(fā)人員占總員工數(shù)31.52%，明顯高于行業(yè)平均水平。
具備提供系統(tǒng)解決方案能力，解決下游客戶痛點：國內(nèi)工業(yè)轉型升級政策持續(xù)加碼，十三五智能制造發(fā)展規(guī)劃，明確提出重點突破DCS、PLC、SCADA 等工控自動化行業(yè)關鍵產(chǎn)品。公司以小型PLC 為核心，橫向拓展伺服控制系統(tǒng)和機器規(guī)覺系統(tǒng)成效顯著，已具備為客戶提供工控自動化整體解決方案的能力。國內(nèi)工控自動化下游行業(yè)多而散，國內(nèi)人力成本提升，客戶自動化升級改造意愿強烈但同時又受制于自身集成應用能力弱，因此對自動化核心零部件供應商及系統(tǒng)實施商的集成能力具有明顯依賴。公司PLC 品牌在國內(nèi)知名度高，從零部件供應商向整體解決方案供應商角色轉變，將明顯提升下游客戶產(chǎn)品應用體驗，提高實施效率，更貼近客戶解決痛點。同時，公司在向客戶提供整體解決方案，還將帶動伺服系統(tǒng)和規(guī)覺系統(tǒng)等核心部件的收入；隨著新產(chǎn)品投入市場，銷售量增加的同時產(chǎn)品性能和質量將進一步得到驗證，為新產(chǎn)品迭代和軟硬件穩(wěn)定性提高提供支持。
投資建議： 我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為4.82 億元、6.51 億元和8.75 億元，每股收益分別為1.28、1.68 和2.17 元。維持“增持-A”評級，6 個月目標價為61.36 元，相當于2017 年48 倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：市場競爭加劇導致盈利能力下降，經(jīng)濟回暖持續(xù)性差導致下游需求下滑，新產(chǎn)品及新技術未得到市場認可的風險等。
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