>> 中信證券-信捷電氣(603416)2016年年報點(diǎn)評-小型PLC龍頭地位穩(wěn)固，拓展中型PLC及智能裝備長驅(qū)高增-170417
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
大?。?/td>
| 300KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
PLC 類產(chǎn)品仍是公司第一大主營，營收1.66 億元（+15.64%），占比47%；人機(jī)界面產(chǎn)品營收0.88 億元（+10.80），占比25%；驅(qū)動系統(tǒng)營收0.77 億元（+26.2%），占比22%；智能裝置營收0.2 億元（+20.58%）。報告期內(nèi)綜合毛利率同比提升0.94 個百分點(diǎn)至45.76%，保持高位并穩(wěn)定提升。增速較快的驅(qū)動系統(tǒng)（主要是伺服產(chǎn)品）及智能裝置，是公司未來的重要增長點(diǎn)。公司同時公告，擬每10 股轉(zhuǎn)增4 股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80 元（含稅），并同時預(yù)告2017 年一季度營收/凈利潤分別同比增長39.14%/40.19%。
PLC 進(jìn)口替代初起步，渠道完善+新產(chǎn)品推出強(qiáng)化龍頭地位。中國PLC（可編程邏輯控制器）市場規(guī)模超70 億，本土品牌占有率僅10%，存巨大進(jìn)口替代空間，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和渠道建設(shè)是制約本土品牌發(fā)展的重要原因。公司小型PLC 已取得本土市占率第一的地位，并已形成全國超過40家辦事處的完善營銷網(wǎng)絡(luò)。PLC 作為智能制造的高性能控制器，是中國“十三五”裝備創(chuàng)新的發(fā)展重點(diǎn)。報告期內(nèi)公司PLC 及配套的人機(jī)界面產(chǎn)品穩(wěn)定發(fā)展，同時預(yù)計17 年將推出中型PLC，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品構(gòu)成和競爭力。依托完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，公司本土龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。
募投提升產(chǎn)能和研發(fā)能力，高端伺服有望成為下一明星產(chǎn)品。報告期內(nèi)公司完成IPO，募資4.05 億元主要投向新產(chǎn)品及研發(fā)中心等，完成后將新增1.7 萬臺運(yùn)動型PLC、6.5 萬臺高端伺服和3,000 臺智能裝置產(chǎn)能，帶來規(guī)模效應(yīng)并提升公司整套裝備的提供能力。報告期內(nèi)公司伺服業(yè)務(wù)增速較快，毛利率也由于自制電機(jī)規(guī)模擴(kuò)大及對上游供應(yīng)商議價能力增強(qiáng)而穩(wěn)步提升至30.62%。結(jié)合已有優(yōu)勢的PLC，高端伺服是公司完善智能制造控制平臺的重點(diǎn)發(fā)展方向，未來有望保持高增長，成為公司又一明星產(chǎn)品。
智能裝備自主化比例高，盡享智能制造高增長。公司智能裝置主要核心零部件均具自主開發(fā)，除減速器外購?fù)?，伺服系統(tǒng)和控制器都已成規(guī)模。同時公司機(jī)器視覺等產(chǎn)品已具備技術(shù)優(yōu)勢，隨著報告期對包裝機(jī)械、玻璃機(jī)械等行業(yè)的深層次挖掘，形成多套完善整體解決方案，以及募投項(xiàng)目對智能裝置產(chǎn)能和技術(shù)實(shí)力的進(jìn)一步提升，公司智能裝置的競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)。智能制造是中國重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域，加之下游制造亦呈現(xiàn)出逐步復(fù)蘇的勢態(tài)，公司具備工控核心技術(shù)的智能裝置，有望盡享行業(yè)高增長。
風(fēng)險提示。募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。考慮到下游制造業(yè)有逐步復(fù)蘇的勢態(tài)，上調(diào)公司2017/18 年EPS 預(yù)測至1.39/1.86 元（原預(yù)測1.39/1.70 元），并給予2019年EPS 預(yù)測2.42 元。對比業(yè)內(nèi)公司并綜合考慮公司市值和成長性，給予2017 年45X 的估值，對應(yīng)目標(biāo)價62.5 元。首次給予“增持”評級。
|
|
