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    2016 年自動化市場呈現(xiàn)微幅增長的態(tài)勢，尤其在小型可編程控制器市場，下半年復(fù)蘇跡象明顯；2017 年以來，工控市場復(fù)蘇勢頭依然強(qiáng)勁，帶動相應(yīng)產(chǎn)品的需求提升。另一方面，經(jīng)過多年的積累，公司已經(jīng)在核心技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、公司品牌、行業(yè)應(yīng)用技術(shù)等方面形成了一定的優(yōu)勢，使得客戶對信捷電氣品牌的忠誠度不斷提高?？紤]到目前自動化市場景氣度依然很高，下半年需求依舊旺盛，預(yù)計(jì)公司2017 年全年業(yè)績無憂。
    PLC 龍頭逆流而上，工控進(jìn)口替代格局顯現(xiàn)
    國內(nèi)工業(yè)自動化行業(yè)整體落后于發(fā)達(dá)國家，歐美和日資品牌技術(shù)水平高，品牌優(yōu)勢明顯。但是隨著我國工業(yè)化進(jìn)程加快，產(chǎn)業(yè)升級，我國目前已步入智能制造裝備快速成長期，內(nèi)資品牌利用價(jià)格和服務(wù)靈活性優(yōu)勢逐漸在OEM細(xì)分領(lǐng)域取得優(yōu)勢。公司作為本土小型PLC 龍頭，工控網(wǎng)2015 年數(shù)據(jù)顯示：公司已成為小型可編程控制器市場份額內(nèi)資企業(yè)品牌排名第一。公司憑借高性價(jià)比優(yōu)勢，在與歐美、日本和臺灣廠商競爭中，占據(jù)國內(nèi)約5%的市場份額，表現(xiàn)搶眼。2016 年12 公司上市，我們認(rèn)為隨著上市品牌知名度的提升和技術(shù)實(shí)力的逐漸加強(qiáng)，公司有望繼續(xù)向國外一線品牌看齊，看好公司在工控產(chǎn)品進(jìn)口替代中的表現(xiàn)。
    募投6.5 萬臺高端伺服產(chǎn)能，未來有望成第二主業(yè)
    伺服系統(tǒng)是公司研發(fā)和銷售的重點(diǎn)產(chǎn)品，研發(fā)投入比較大，伺服類的產(chǎn)品性能提升較快，憑借公司在控制類產(chǎn)品的市場優(yōu)勢，銷售收入增長較快，2016年伺服系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.77 億收入，同比增長26.20%。考慮到公司募投6.5萬臺高端伺服產(chǎn)能，投產(chǎn)后公司伺服系統(tǒng)產(chǎn)能將擴(kuò)大一倍，預(yù)計(jì)伺服系統(tǒng)未來成為公司第二主業(yè)。
    智能裝置，盈利能力突出
    公司智能裝置自主化比例高，具有較好盈利能力，2016 年該業(yè)務(wù)毛利率54.89%，在公司業(yè)務(wù)排名靠前。公司的智能裝置主要核心零部件均具有自主知識產(chǎn)權(quán)。公司智能裝置的主要部件中，除減速器外購?fù)猓欧到y(tǒng)和控制器都由自己開發(fā)生產(chǎn)。同時(shí)公司的機(jī)器視覺產(chǎn)品具有較大的技術(shù)優(yōu)勢，與公司的高端伺服控制系統(tǒng)結(jié)合，形成全面智能化的智能裝置體系?？紤]到隨著募投項(xiàng)目順利推進(jìn)，公司智能裝置產(chǎn)品的可靠性、穩(wěn)定性都將持續(xù)提升。
    投資評級
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)收入分別為4.87 億元、6.37 億元和8.26 億元，歸母凈利潤分別為1.43 億元、1.88 億元和2.47 億元，對應(yīng)EPS分別為1.014元、1.340 元和1.760 元，PE 分別為32.85 倍、24.86 倍和18.93 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、行業(yè)競爭激烈；2、宏觀經(jīng)濟(jì)放緩；3 募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期