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    由于收購并表影響，公司綜合毛利率下降3.98 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用提升1.77 個(gè)百分點(diǎn)，綜合影響凈利率下滑4.81 個(gè)百分點(diǎn)。如果剔除并表影響，公司綜合凈利率同比提升1.14 個(gè)百分點(diǎn)。上半年，TestAmerica 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.55 億元，凈利潤為-40 萬元，Eptisa 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.53 億元，凈利潤為-388 萬元；中山水利實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.47 億元，凈利潤為1358 萬元。則剔除并表影響，公司主業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.86 億元，同比增長5.06%；凈利潤1.47 億元，同比增長16.59%；綜合凈利率上升1.14 個(gè)百分點(diǎn)至11.43%。
    公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期多流入1.26 億元，收現(xiàn)比大幅增加。由于公司經(jīng)營性回款增加幅度大于現(xiàn)金支出增加幅度，1H17 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-4.69 億元，同比多流入1.26 億元，收現(xiàn)比95.81%，較去年同期提升18.48 個(gè)百分點(diǎn)；付現(xiàn)比56.58%，同比基本持平，小幅下降0.74 個(gè)百分點(diǎn)。
    并購整合效果良好，市場開拓力度持續(xù)加大，定增、事業(yè)伙伴計(jì)劃助力公司發(fā)展：1）境外并購整合效果良好，標(biāo)的業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。1H17 兩家海外公司TestAmerica 和Eptisa 合計(jì)貢獻(xiàn)收入11.09 億元，占總收入比重約45.41%，同比均有所提高，目前TestAmerica 已完成公司中長期戰(zhàn)略規(guī)劃，Eptisa 在進(jìn)行人員整合以后業(yè)務(wù)承接額同比增長超過50%，預(yù)計(jì)隨著整合繼續(xù)推進(jìn)，兩者盈利能力將持續(xù)改善。2）市場開拓持續(xù)加大，并購手段得心應(yīng)手。公司擬以自有資金8763 萬元收購石家莊市政設(shè)計(jì)研究院100%股權(quán)，以進(jìn)一步完善京津翼、雄安新區(qū)等區(qū)域業(yè)務(wù)布局，加強(qiáng)屬地化建設(shè)。3）擬實(shí)行事業(yè)伙伴計(jì)劃，優(yōu)化公司治理，激發(fā)員工活力。公司擬開展事業(yè)伙伴計(jì)劃，員工自愿參與。該計(jì)劃激勵(lì)方式將以事業(yè)伙伴自有資金及公司業(yè)績提取基金，通過資管計(jì)劃通道購買公司股票，若當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增速超過20%，則公司按與事業(yè)伙伴自有出資1:1 提取專項(xiàng)基金參與認(rèn)購，否則不予提取。事業(yè)伙伴個(gè)人出資與專項(xiàng)基金出資購買的股票鎖定期分別為3 年和8 年。4）實(shí)際控制人參與定增，彰顯對(duì)公司發(fā)展的充足信心。上半年度公司完成定增計(jì)劃，合計(jì)發(fā)行股票1729 萬股，發(fā)行價(jià)格19.55 元/股，募集資金3.38 億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中公司實(shí)際控制人符冠華認(rèn)購0.88 億元，彰顯對(duì)未來發(fā)展信心。
    下調(diào)17、18 年盈利預(yù)測，上調(diào)19 年盈利預(yù)測，維持盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)：海外收購公司盈利恢復(fù)加速公司未來業(yè)績增長，下調(diào)17、18 年盈利預(yù)測，上調(diào)19 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤為4.97 億/6.56 億/8.85 億（原值5.11 億/6.65 億/8.71 億），增速分別為31%/32%/35%；對(duì)應(yīng)PE 分別為24X/18X/13X。