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    評(píng)論：
    1、業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期，內(nèi)生增長16.49%，增速尚可
    公司實(shí)施內(nèi)生外延戰(zhàn)略，2016 年并購的TA、EP 和中山水利，分別貢獻(xiàn)營收7.56億、3.53 億、0.47 億，中山水利貢獻(xiàn)利潤約0.095 億，TA、EP 上半年分別虧損40 萬元，388 萬元，如果除去三家公司貢獻(xiàn)，17H1 營收增長4.98%，凈利潤增長16.49%。不過隨著TA、EP 業(yè)務(wù)恢復(fù)（公司已對(duì)TA 債轉(zhuǎn)股增資5000 萬美元，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升融資能力和業(yè)務(wù)開展能力），相信其利潤貢獻(xiàn)將會(huì)更大。
    2017 上半年，公司營收增速明顯高于歸母凈利增速，主要因?yàn)椋?）工程咨詢業(yè)務(wù)由于并表TA/EP 等業(yè)務(wù)，毛利率下降10.66 個(gè)pp，工程承包業(yè)務(wù)毛利率提升2.79 個(gè)pp，整體毛利率下降3.98 個(gè)pp；2）由于自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張及子公司并表，公司管理費(fèi)用率提升1.77 個(gè)pp，應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加0.29 億元。
    分業(yè)務(wù)看，工程咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收22.51 億元，同比增長160.83%，如果除去TA/EP/中山水利等，工程咨詢營收為10.95 億元，同比增長26.88%；由于公司發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)，工程承包業(yè)務(wù)下降46.78%，符合公司的定位。
    2、公司在手訂單充足，2017H1 扣非凈利增長15.01%
    公司2017H1 實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常損益0.11 億元，相比2016H1 的0.034 億元增長223.53%，主要是因?yàn)楣镜膰覍?shí)驗(yàn)室資助分期攤銷，導(dǎo)致當(dāng)期收到的政府補(bǔ)助增加1100 余萬元，公司2017H1 扣非后凈利潤為1.41 億元，同比增長15.01%。
    公司在手訂單充足，疊加公路等基建投資維持較高水平，上半年預(yù)計(jì)新簽訂單大幅增長。隨著訂單的相繼落地，公司未來業(yè)績有保障。
    3、繼續(xù)外延收購，推出事業(yè)伙伴計(jì)劃，實(shí)行利益強(qiáng)綁定
    為進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)，增加凝聚力，公司推行事業(yè)伙伴計(jì)劃，讓骨干員工深度參與公司發(fā)展，并享受發(fā)展紅利。若當(dāng)年凈利潤增長20%，可提取事業(yè)伙伴計(jì)劃專項(xiàng)基金，用于購買公司股票激勵(lì)事業(yè)伙伴，鎖定期為8 年，體現(xiàn)長期發(fā)展意圖。
    公司不斷外延收購，今日公告以8762.52 萬元收購石家莊市政設(shè)計(jì)研究院100%股權(quán)，進(jìn)一步完善了京津冀、雄安新區(qū)等區(qū)域業(yè)務(wù)布局。標(biāo)的公司承諾2017 年度、2018 年度和2019 年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤數(shù)分別不低于1000 萬元、1280 萬元、1560 萬元，將進(jìn)一步增厚公司未來業(yè)績。
    4、內(nèi)生外延，拓展PPP 等業(yè)務(wù)，海外標(biāo)的業(yè)績好轉(zhuǎn)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    公司內(nèi)生增長穩(wěn)定，不斷外延并購，完善業(yè)務(wù)版圖；拓展PPP 等新興業(yè)務(wù)；此外，海外標(biāo)的業(yè)績好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)17、18 年公司EPS 分別為0.88 和1.12 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.3 和19.0 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期，海外風(fēng)險(xiǎn)，回款風(fēng)險(xiǎn)