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營(yíng)收提升較快主要受公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與新并購(gòu)子公司綜合作用所致，報(bào)告期內(nèi)公司獲建設(shè)部設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)，資質(zhì)建設(shè)方面進(jìn)步明顯。
    ◆ EPC+PPP 占比提升，是公司轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)設(shè)施方案提供商的必經(jīng)之路
    公司 2017 年1-6 月毛利率27.14%，與2016 年度及去年同期相比分別下降3.03 和3.98 個(gè)百分點(diǎn)，下降原因?yàn)椋?）較低毛利率的EPC 業(yè)務(wù)占比不斷提升；2）海外并購(gòu)公司利潤(rùn)率較低（TestAmerica 2017H1 凈利潤(rùn)-40.67 萬元）?，F(xiàn)階段公司正從設(shè)計(jì)龍頭向基礎(chǔ)設(shè)施方案提供商進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，必須藉由EPC、PPP 及海外優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)貫通建筑全產(chǎn)業(yè)鏈，做大自身業(yè)務(wù)規(guī)模，才能獲得更強(qiáng)的行業(yè)話語權(quán)。
    ◆ 全球布局顯現(xiàn)成效，“國(guó)內(nèi)布局+海外整合”雙線進(jìn)展順利
    國(guó)外：海外子公司TestAmerica、EPTISA 報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.56 和3.53 億元，較上年同期均實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，EPTISA 業(yè)務(wù)承接額同比增長(zhǎng)超過50%，海外整合進(jìn)展順利。國(guó)內(nèi)：公司組建華東/華南/西北/西南/華北5 大營(yíng)銷體系，近日公告將收購(gòu)石家莊市政設(shè)計(jì)研究院有限責(zé)任公司100%股權(quán)，進(jìn)一步夯實(shí)公司在京津冀一體化及雄安新區(qū)業(yè)務(wù)布局。未來受益于國(guó)家鼓勵(lì)設(shè)計(jì)企業(yè)牽頭EPC 總包及“建筑師負(fù)責(zé)制”試點(diǎn)推進(jìn)，公司新簽訂單有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    ◆ 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司在設(shè)計(jì)咨詢領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，外延擴(kuò)張助其完成全球化多維度業(yè)務(wù)布局，內(nèi)生增長(zhǎng)受益于PPP 及基建投資高增長(zhǎng)，使其核心優(yōu)勢(shì)得以充分發(fā)揮。近期管理層參與定增完成，事業(yè)合伙人計(jì)劃劃定投資安全邊際。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為4.96/6.43/8.24 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.86/1.11/1.42 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。