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其中17 年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.75 億元，同比增長(zhǎng)8.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.12 億元，同比增長(zhǎng)-22.43%,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4.80億元，同比增長(zhǎng)19.07%。鑒于國(guó)內(nèi)染料終端行業(yè)紡織品服裝自身需求增長(zhǎng)以及出口總體實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，染料市場(chǎng)需求開(kāi)始改善，公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    染料行業(yè)景氣回暖，帶動(dòng)上半年增長(zhǎng)：制造業(yè)方面，在經(jīng)歷了 2015 年、2016 年連續(xù)兩年國(guó)內(nèi)染料市場(chǎng)需求持續(xù)下滑后，終端行業(yè)去庫(kù)存步入尾聲，伴隨著 2016 年國(guó)內(nèi)染料市場(chǎng)重新邁入了有序競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。公司擁有各類(lèi)染料 30 萬(wàn)噸、助劑 10 萬(wàn)噸、中間體 10.5 萬(wàn)噸的生產(chǎn)規(guī)模，是具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)的全球最大染料供應(yīng)商。2017 年上半年國(guó)內(nèi)染料市場(chǎng)得以呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的勢(shì)頭，公司全球染料銷(xiāo)量 12.83 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 22.57%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 46.61 億元，同比增長(zhǎng) 25.07%；德司達(dá)公司繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展，去年 10 月交割的美國(guó) Emerald 業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng) 18.3%，盈利情況超過(guò)去年同期。公司中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11 億元，同比增長(zhǎng) 22%。公司助劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.4 億元，同比增長(zhǎng) 14.5%。公司主要產(chǎn)品染料、中間體、助劑量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    環(huán)保檢查迭加傳統(tǒng)旺季，Q3 業(yè)績(jī)有望延續(xù)增長(zhǎng)：隨著新一輪中央環(huán)保督查的臨近，尚未接受環(huán)保督查的浙江即將迎來(lái)的一場(chǎng)環(huán)保大考。國(guó)內(nèi)的染料產(chǎn)能高度集中于浙江，且以紹興上虞為中心。公開(kāi)資料顯示，其中分散染料產(chǎn)能達(dá)44 萬(wàn)噸/年，占全國(guó)的80%；活性染料產(chǎn)能達(dá)17.5 萬(wàn)噸/年，約占全國(guó)的38%。環(huán)保檢查將促使部分企業(yè)因生產(chǎn)要求不達(dá)標(biāo)，而被迫停止生產(chǎn)。公司作為行業(yè)龍頭，擁有一體化清潔生產(chǎn)和回圈經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)模式，將在環(huán)保檢查中受益。同時(shí)，8、9 月份作為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，環(huán)保因素迭加傳統(tǒng)旺季，17 年三季度公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)增長(zhǎng)。
    多元化發(fā)展，上海房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)添動(dòng)力：公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)重點(diǎn)聚焦上海，主要經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)華興新城項(xiàng)目、大統(tǒng)路專(zhuān)案和大寧社區(qū)動(dòng)遷安置項(xiàng)目，其中華興新城專(zhuān)案規(guī)模最大，該專(zhuān)案地處上海中心城區(qū)，靜安區(qū)蘇河灣區(qū)域，專(zhuān)案地上建筑面積約 38 萬(wàn)平米，地下建筑面積約13.8 萬(wàn)平方米。公司預(yù)計(jì)2018 年開(kāi)工，2019 年開(kāi)始預(yù)售。根據(jù)公司16 年7 月份公告，未來(lái)華興新城專(zhuān)案的出售部分將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 39.1 億元，滿租將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.69 億元，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)添加新動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2017/2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.34/27.13 億元，yoy+19.96%/+11.45%，折合EPS 為0.75/0.83 元，目前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為15.2 倍和13.7 倍。鑒于國(guó)內(nèi)染料終端行業(yè)紡織品服裝自身需求增長(zhǎng)以及出口總體實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，染料市場(chǎng)需求開(kāi)始改善，公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、染料價(jià)格不及預(yù)期；2、房地產(chǎn)景氣度下滑。