>> 群益證券-中國神華(601088)煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，煤價上漲助力半年報業(yè)績預(yù)增-170801
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅健 |
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煤炭供給側(cè)改革疊加水電偏弱，推動煤炭、火電共同增長：受益于國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好，煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等政策效果顯現(xiàn)，2017 上半年，煤炭市場價格較2016 上半年大幅增長，動力煤平均價格指數(shù)上半年為590.29 元/噸，同比增長52.6%。公司加大煤源組織力度，加強煤炭生產(chǎn)采購和運輸調(diào)度，報告期內(nèi)實現(xiàn)煤炭銷售量及平均銷售價格同比增長，運輸分部的業(yè)務(wù)量同比上升。2017 年上半年，公司煤炭銷售量為220.5萬噸，同比增長18.4%，主要原因是今年以來，受經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好發(fā)展及水電出力偏弱等因素影響，下游用煤需求同比增加；公司總售電量114.43 十億千瓦時，同比增長10.1%，主要原因：一是全社會用電量同比增長，而全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量同比下降，導(dǎo)致火電發(fā)電量同比增長；二是與 2016 年上半年相比，本公司火電機組裝機容量有所增加。
去庫存、去產(chǎn)能，催生煤化工景氣度回暖：2016 年下半開始化工產(chǎn)業(yè)去庫存、去產(chǎn)能效果逐漸突出，加之后期國際油價反彈，國內(nèi)化工產(chǎn)品價格普遍上漲，公司煤化工產(chǎn)品聚乙烯、聚丙烯因此受益。17 年上半年公司煤化工產(chǎn)品聚乙烯銷售量17.18 萬噸，同比增長32.6%，聚丙烯銷售量17.04 萬噸，同比增長36.5%。由卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，17 年上半年聚乙烯均價為876.35 元/噸，同比增長8.41%，聚丙烯均價為796.45 元/噸，同比增長12.05%。
煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革穩(wěn)定煤炭供需關(guān)系， Q3 業(yè)績有望保持高增長：16 年年煤炭去產(chǎn)能任務(wù)目標為2.5 億噸，而全年去產(chǎn)能達到3 億萬噸，超額完成。17 年年煤炭去產(chǎn)能任務(wù)目標為1.5 億噸，4 月底，全國共退出煤炭產(chǎn)能6897 萬噸，已完成年度任務(wù)的46%，煤炭供需關(guān)系好轉(zhuǎn)。進入三季度以來，南方及中部地區(qū)持續(xù)高溫，北方及沿海城市受降雨泄洪影響，水利發(fā)電偏弱，煤炭價格走強，火力發(fā)電增多，公司煤炭及火力發(fā)電業(yè)務(wù)將受益。隨著煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等政策深入，國內(nèi)煤炭價格穩(wěn)定性增強，Q3 業(yè)績有望保持高增長。
盈利預(yù)測：鑒于公司業(yè)績好于預(yù)期，我們上修公司的業(yè)績預(yù)測。我們預(yù)計公司2017/2018 年實現(xiàn)凈利潤442/484 億元，yoy+94.66%/+9.52%，折合EPS 為2.22/2.43 元，目前A 股股價對應(yīng)的PE 為8.7 倍和7.9 倍, 對應(yīng)的PB 為1.27 和1.13，H 股股價對應(yīng)的PE 為9.2 倍和8.4 倍，對應(yīng)的PB 為1.35 和1.20。鑒于公司業(yè)績大幅增長，加上煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我們維持買入評級。
風(fēng)險提示：1、煤炭價格大幅下跌；2、發(fā)電站利用小時數(shù)大幅下跌；
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