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對此我們點(diǎn)評如下：
    評論：
    太子灣地塊補(bǔ)償協(xié)議落地，土地工轉(zhuǎn)商戰(zhàn)略再下一城。子公司南方中集過去一直租用招商蛇口在太子灣的地塊用于生產(chǎn)經(jīng)營?；谡驼猩躺呖诘拈_發(fā)規(guī)劃，該地塊需要進(jìn)行工轉(zhuǎn)商，未來用于商業(yè)開發(fā)。公司將原有廠房搬遷之后，我們預(yù)計(jì)公司未來有望通過招拍掛的程序取得該地塊的商業(yè)開發(fā)權(quán)。該太子灣地塊面積約6.4 萬平米，按照3 的容積率計(jì)算，總建筑面積約20 萬平米，參考周邊樓面價，預(yù)計(jì)該地塊價值在50 億以上，未來預(yù)計(jì)將打造寫字樓、豪宅、酒店等商業(yè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司土地工轉(zhuǎn)商將從幾個方面提振公司財(cái)務(wù)報(bào)表。（1）獲得一次性補(bǔ)償款，短期提高業(yè)績，改善現(xiàn)金流；（2）土地價值重估，提振資產(chǎn)負(fù)債表；（3）開發(fā)商用項(xiàng)目，獲得長期持續(xù)收益。2016 年12 月20 日，公司在上海寶山的地塊已獲得當(dāng)?shù)卣?.7 億元的拆遷補(bǔ)償款，目前工轉(zhuǎn)商進(jìn)程正在推進(jìn)中。
    公司土地工轉(zhuǎn)商進(jìn)程具有“價值量高+持續(xù)性長”的特點(diǎn)，下半年建議關(guān)注前海、太子灣、寶山地塊的工轉(zhuǎn)商進(jìn)程。（1）價值量高：以前海地塊為例，預(yù)計(jì)土地面積約50 萬平米，建筑面積約150 萬平米，參考周邊樓面價，以2.5 萬元/平米計(jì)算，該土地價值約375 億元。參考2016 年6 月招商局集團(tuán)與深圳前海管理局的框架協(xié)議，我們預(yù)計(jì)公司有望獲得40%的面積，價值約150 億元。而公司2007 年拿地價格僅約2 億元，存在巨大的重估價值空間。根據(jù)我們測算，目前進(jìn)展較快的前海、太子灣、寶山三個地塊的重估價值量有望超過200億元。（2）持續(xù)性長：公司在全國擁有近30 平方公里土地儲備，后續(xù)仍有大量土地需要盤活。例如，公司在坪山的82.0 萬平米工廠用地正在搬遷中，其工轉(zhuǎn)商正持續(xù)推進(jìn)。
    上半年集裝箱銷量超預(yù)期，受益于集運(yùn)復(fù)蘇，公司集裝箱業(yè)務(wù)有望迎來持續(xù)高景氣。公司17Q1 干貨集裝箱銷量為29.2 萬TEU，同比+265.8%，單季度銷量達(dá)到15Q3 以來高點(diǎn)。17Q2，由于水性漆生產(chǎn)線改造限制產(chǎn)能，市場普遍預(yù)期當(dāng)季銷量約20 萬TEU。我們近期調(diào)研了解到，生產(chǎn)線改造對于產(chǎn)能的限制已逐步釋放，6 月已完成11.9 萬TEU 銷量（4 月/5 月分別為6.4 萬/5.8 萬），17Q2 共完成24.1 萬TEU，顯著超越市場預(yù)期。從排產(chǎn)來看，目前排產(chǎn)已經(jīng)排至四季度，我們預(yù)計(jì)下半年集裝箱銷量將維持上半年高景氣，全年大概率實(shí)現(xiàn)100 萬TEU 以上銷量。此外，公司上半年集裝箱毛利率得到提升，處于歷史較高水平，毛利率提升有望有效提升公司業(yè)績。
    風(fēng)險因素：（1）土地工轉(zhuǎn)商進(jìn)度不及預(yù)期；（2）集裝箱等業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。
    投資建議：我們認(rèn)為，此次太子灣地塊補(bǔ)償款協(xié)議落地，再次兌現(xiàn)了公司土地工轉(zhuǎn)商的戰(zhàn)略規(guī)劃。下半年，前海+太子灣+寶山共超過200 億元的土地工轉(zhuǎn)商價值重估項(xiàng)目有望繼續(xù)推進(jìn)。此外，受益于全球集運(yùn)需求回暖，以及運(yùn)力供給結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，集運(yùn)行業(yè)下半年有望迎來持續(xù)復(fù)蘇，拉動公司集裝箱銷售的高增長。我們維持2017/18/19 年凈利潤預(yù)測為24.4/30.6/36.5 億元，對應(yīng)EPS0.82/1.03/1.23 元，目標(biāo)價22.94 元，維持“買入”評級。