>> 安信證券-中集集團(tuán)(000039)17H1業(yè)績(jī)強(qiáng)勁反彈符合預(yù)期，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花鞏固龍頭地位-170715
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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來(lái)源： |
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買(mǎi)入 |
作者： |
王書(shū)偉 |
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去年公司業(yè)績(jī)受全球經(jīng)濟(jì)疲軟拖累，業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大承壓，據(jù)公司年報(bào)，公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收511.12 億元（-12.91%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4億元（-73.37%）。今年以來(lái)，我們密切關(guān)注全球貿(mào)易復(fù)蘇持續(xù)性和公司業(yè)績(jī)反彈情況，發(fā)布多篇公司報(bào)告。17H1 公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅反彈，符合我們之前判斷，主要系全球貿(mào)易持續(xù)轉(zhuǎn)暖，公司集裝箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。此外受益于國(guó)家 GB1589-2016 治超新政的影響延續(xù)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等利好因素所帶來(lái)的需求提振，公司道路運(yùn)輸車(chē)輛業(yè)務(wù)亦有較好表現(xiàn)。
■1-5 月累計(jì)銷(xiāo)量44 萬(wàn)TEU，集裝箱全年有望持續(xù)性反彈！我們堅(jiān)定集裝箱業(yè)務(wù)復(fù)蘇邏輯不變！全球貿(mào)易回暖+設(shè)備更新雙重利好帶來(lái)集裝箱全年旺盛需求。2017 年1-5 月公司干貨集裝箱累計(jì)銷(xiāo)量41.2 萬(wàn)TEU（121.51%），冷藏箱累計(jì)銷(xiāo)量3.07 萬(wàn)TEU（52.53%）。其中冷藏箱需求在5 月大幅回暖，銷(xiāo)量同比大漲402%，冷箱需求或迎來(lái)復(fù)蘇拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2017 年全年集裝箱行業(yè)將有200 萬(wàn)箱的需求，預(yù)計(jì)帶來(lái)88 到110 萬(wàn)箱的公司訂單。未來(lái)集裝箱價(jià)格有望維持在2000 到2200 美元，量?jī)r(jià)齊升背景下，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)持續(xù)性恢復(fù)增長(zhǎng)。
■持續(xù)發(fā)力道路車(chē)輛業(yè)務(wù)，重卡市場(chǎng)熱度不減。2017Q1 公司道路車(chē)輛業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入41.30 億（39.57%），累計(jì)銷(xiāo)量3.5 萬(wàn)臺(tái)（48.94%）。隨著國(guó)內(nèi)治理道路超載超限等政策性措施所帶來(lái)的車(chē)輛需求提升，公司道路運(yùn)輸車(chē)輛板塊擁有持續(xù)增長(zhǎng)空間。作為重卡行業(yè)新軍，公司2016 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入17.26 億元（101.5%），累計(jì)銷(xiāo)量6028 臺(tái)（82%），銷(xiāo)量排名行業(yè)第十一位；其中LNG 重型卡車(chē)約占市場(chǎng)份額的5%，行業(yè)排名第五。受益于天然氣相對(duì)經(jīng)濟(jì)性凸顯及國(guó)四升國(guó)五政策執(zhí)行，LNG 重卡產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)大幅上漲，其中，17 年3 月銷(xiāo)量達(dá)到7775 輛（586%），創(chuàng)歷史單月最佳表現(xiàn)，印證天然氣設(shè)備行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)，未來(lái)公司LNG重卡業(yè)績(jī)有望再創(chuàng)佳績(jī)。
■海工行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇曙光，可燃冰試驗(yàn)成功點(diǎn)燃行業(yè)熱情。雖然近期油價(jià)仍處博弈，海工業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)承壓，單從長(zhǎng)周期角度看，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在逐步消化。今年上半年可燃冰試驗(yàn)點(diǎn)燃行業(yè)熱情，海工迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇，中集集團(tuán)CEO 兼總裁麥伯良在6 月9 日股東大會(huì)上表示，中集來(lái)福士自主設(shè)計(jì)制造的全球最先進(jìn)超深水雙鉆塔半潛式鉆井平臺(tái)將于今年8 月建成，用于可燃冰開(kāi)采，公司有望率先受益。
■重整收購(gòu)SOE，進(jìn)一步完善天然氣產(chǎn)業(yè)鏈布局。7 月5 日，公司發(fā)布公告，安瑞科重整收購(gòu)南通太平洋（SOE）100%股權(quán)，投資總額為8 億元。SOE 在天然氣運(yùn)輸船領(lǐng)域業(yè)績(jī)出色，與安瑞科業(yè)務(wù)形成較好協(xié)同。我們認(rèn)為，收購(gòu)?fù)瓿珊?，中集安瑞科的業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
■投資建議：公司是全球集裝箱龍頭，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)正逐步消化，公司未來(lái)盈利和估值具備很大上升空間。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為21.03/26.45/33.35 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.71/0.89/1.12 元，對(duì)應(yīng)PE25.6/20.3/16.1 倍，繼續(xù)給予買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.00元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)，全球貿(mào)易復(fù)蘇不及預(yù)期。
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