>> 長城國瑞證券-鳴志電器（603728）步進(jìn)電機(jī)龍頭擴(kuò)產(chǎn)升級，著力布局高端應(yīng)用領(lǐng)域-170804
| 上傳日期： |
2017/8/4 |
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來源： |
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作者： |
潘永樂 |
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公司在步進(jìn)電機(jī)領(lǐng)域已深耕十七年，掌握了核心研發(fā)技術(shù)、驅(qū)動技術(shù)和尖端制造技術(shù)，并不斷加強(qiáng)研發(fā)，開發(fā)了集成式智能步進(jìn)伺服電機(jī)、交流伺服系統(tǒng)等新的產(chǎn)品線，通過收購AMP和Lin Engineering掌握控制電機(jī)驅(qū)動和0.9°HB步進(jìn)電機(jī)高端技術(shù)，以適應(yīng)工業(yè)制造自動化以及步進(jìn)電機(jī)向機(jī)電一體化、集成化、智能化發(fā)展的行業(yè)趨勢，為公司業(yè)績持續(xù)快速增長奠定基礎(chǔ)。
◆智能照明正在迅速發(fā)展，帶動LED驅(qū)動與控制市場成長。公司掌握了LED智能驅(qū)動產(chǎn)品和LED智能照明控制與驅(qū)動系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù)——總線控制技術(shù)，是國內(nèi)少數(shù)具備以自主產(chǎn)品集成LED智能控制和驅(qū)動系統(tǒng)能力的企業(yè)。雖然公司在全球智能化LED照明市場中的市場份額較低，但在國內(nèi)已處于領(lǐng)跑者的地位。未來公司將以技術(shù)門檻較高、市場發(fā)展前景較廣闊的智能LED驅(qū)動器、戶外LED驅(qū)動器等高端產(chǎn)品作為發(fā)展重點(diǎn)，并著力開發(fā)北美、歐洲、日本發(fā)達(dá)國家市場以及亞太地區(qū)新興市場，打造又一業(yè)績增長點(diǎn)。
◆公司募集資金都將用于公司核心業(yè)務(wù)，在控制電機(jī)方向，突破產(chǎn)能限制，穩(wěn)固并繼續(xù)強(qiáng)化市場地位；在LED驅(qū)動與控制產(chǎn)品方向，著重發(fā)展智能LED驅(qū)動器、戶外LED驅(qū)動器兩大高技術(shù)含量產(chǎn)品；在美國0.9°HB步進(jìn)電機(jī)方向，加大推廣力度，充分挖掘替代市場。預(yù)計募投項目全部達(dá)產(chǎn)后可帶來新增銷售收入約123728萬元，新增稅前利潤約25281萬元，并進(jìn)一步提升公司生產(chǎn)能力和技術(shù)實(shí)力。
投資建議：
基于公司現(xiàn)有步進(jìn)電機(jī)產(chǎn)能已達(dá)滿產(chǎn)產(chǎn)能利用率較高、2017年產(chǎn)能擴(kuò)張計劃順利實(shí)施、LED驅(qū)動與控制業(yè)務(wù)快速發(fā)展的假設(shè)，我們預(yù)計2017、2018、2019年公司EPS分別為0.617元、0.851元、1.018元，對應(yīng)目前PE分別為34.28倍、24.85倍、20.78倍。以當(dāng)前電機(jī)行業(yè)的P/E中位值37.17倍來看，公司目前的估值較為均衡?？紤]到公司產(chǎn)品未來廣闊的應(yīng)用前景，我們首次給予其"增持"的投資評級。
風(fēng)險提示：
公司技術(shù)研發(fā)或項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；公司產(chǎn)能擴(kuò)張情況不及預(yù)期；公司海外市場拓展不及預(yù)期；國內(nèi)外競爭壓力加劇風(fēng)險等。
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