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公司電力業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于營(yíng)業(yè)外收入確認(rèn)農(nóng)網(wǎng)改造專項(xiàng)補(bǔ)助資金1900 萬元以及公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用分別降低274 萬、512 萬。
    地方電網(wǎng)打破國(guó)網(wǎng)壟斷，四網(wǎng)融合增大業(yè)績(jī)彈性
    三峽集團(tuán)將整合萬州三峽水利、涪陵聚龍電力、黔江烏江電力與兩江新區(qū)增量配網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)四網(wǎng)融合打造全新的重慶“三峽電網(wǎng)”，打破國(guó)網(wǎng)壟斷大力推動(dòng)電改。四網(wǎng)融合后的三峽電網(wǎng)年供電量約120 億千瓦時(shí)，為公司現(xiàn)有供電規(guī)模的7 倍。公司作為重慶地方電網(wǎng)唯一上市公司，有很大機(jī)會(huì)作為四網(wǎng)融合平臺(tái)，三峽集團(tuán)也將利用現(xiàn)有資源整合大重慶地區(qū)的配售電業(yè)務(wù)，為公司未來發(fā)展帶來更大的業(yè)績(jī)彈性。
    公司是稀缺的“發(fā)配售”一體標(biāo)的，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦
    三峽集團(tuán)目前持有公司17.4%的股份，是公司第二大股東。三峽集團(tuán)子公司長(zhǎng)江電力外送電到重慶落地價(jià)約0.29 元/千瓦時(shí)，比公司目前外購(gòu)電成本低0.07 元/千瓦時(shí)。若三峽電全部替代公司現(xiàn)有外購(gòu)電，將增厚公司利潤(rùn)約4000-5000 萬元。在重慶地區(qū)電改加速推進(jìn)的大背景下，公司售電公司有望倚靠長(zhǎng)江電力優(yōu)質(zhì)低價(jià)的外送水電輻射大重慶地區(qū)，開辟新售電市場(chǎng)。預(yù)計(jì)公司17-18 年歸母凈利潤(rùn)為2.8 億/3.7 億，對(duì)應(yīng)PE 為37/28倍。公司是稀缺的發(fā)配售一體的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)平臺(tái)，電改與國(guó)改賦予公司多維度發(fā)展空間，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地區(qū)用電量不及預(yù)期；自發(fā)水電量不及預(yù)期；電改進(jìn)度不及預(yù)期；合作推進(jìn)不及預(yù)期