>> 方正證券-三峽水利（600116）三峽集團繼續(xù)增持，重慶地區(qū)配電網(wǎng)整合值得期待-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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由于一季度是枯水期，發(fā)電量在全年中占比不超過20%，且自發(fā)電量占公司售電量不足50%，所以對全年業(yè)績影響有限。自發(fā)電量減少會使公司躉購電增加，擠壓一部分毛利，但是隨著經(jīng)濟持續(xù)回暖用電量增長以及金盆水電站年內(nèi)投產(chǎn)，全年售電量增加有保證，利潤也將穩(wěn)步增長。
三峽集團繼續(xù)增持，重慶地區(qū)配電網(wǎng)整合值得期待報告期內(nèi)，長江電力子公司長電資本增持公司股份至3.12%，三峽集團旗下的長江電力、三峽資本、長電資本共計持有上市公司17.4%的股權(quán)，三峽集團入主公司并深度合作的預期繼續(xù)增強。在重慶地區(qū)，三峽集團將整合涪陵聚龍電力、黔江烏江電力等地方電網(wǎng)和兩江新區(qū)增量配網(wǎng)打造全新的重慶“三峽電網(wǎng)”，目前這三個電網(wǎng)年供電量約100 億千瓦時。我們認為，三峽集團很有可能將利用現(xiàn)有資源整合大重慶地區(qū)的電網(wǎng)及配售電業(yè)務(wù)。
公司是稀缺的“發(fā)配售”一體標的，繼續(xù)強烈推薦長江電力外送電到重慶落地價約0.29 元/千瓦時，若全部替代公司現(xiàn)有外購電，將增厚公司利潤。在重慶地區(qū)電改加速推進的大背景下，公司售電公司有望倚靠長江電力優(yōu)質(zhì)低價的外送水電輻射大重慶地區(qū)，開辟新售電市場。預計公司17-18年歸母凈利潤為3 億/4 億，對應PE 為41/30 倍。公司是稀缺的發(fā)配售一體的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)平臺，電改與國改賦予公司多維度發(fā)展空間，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。
風險提示：地區(qū)用電量不及預期；自發(fā)水電量不及預期；電改進度不及預期；合作推進不及預期
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