>> 中銀國際-三峽水利（600116）“優(yōu)質(zhì)大水電+地方電網(wǎng)”模式成就電改第一股-170405
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
大小： |
1186KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李怡棉 |
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目前重慶地區(qū)電改進展順利，加之三峽集團成為第二大股東，公司發(fā)展天花板被打破。公司與三峽集團優(yōu)勢互補，面臨歷史性發(fā)展機遇：與三峽電站開展直供電，顯著減少外購電成本，而且更可以借此以有競爭力的終端銷售電價在萬州地區(qū)爭奪更多的售電份額；此外，公司很可能成為“三峽電網(wǎng)”的整合平臺，并憑借低價水電供應(yīng)在重慶售電市場中大放異彩?！皟?yōu)質(zhì)大水電+地方電網(wǎng)”模式將把公司打造成我國電改第一標的。我們給予其買入的首次評級，目標價格15.55 元。
支撐評級的要點
廠網(wǎng)一體發(fā)供電業(yè)務(wù)是公司利最核心的來源，隨著外購電渠道瓶頸的解決，公司盈利能力明顯增強。公司在萬州地區(qū)擁有自己的獨立電網(wǎng)，大部分售電量需要通過向國網(wǎng)外購來解決，成本較高。公司有望與三峽電站簽署直供電協(xié)議，顯著減少外購電成本，增強盈利能力。
三峽集團晉升公司二股東，引爆公司增長潛力。國資委已經(jīng)批復(fù)中節(jié)能將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長江電力，三峽集團成為公司第二大股東，未來很可能成為控股股東。三峽集團擁有優(yōu)質(zhì)大水電，而公司作為重慶當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)架構(gòu)最完善的地方電網(wǎng)公司，長期深耕配售電業(yè)務(wù)領(lǐng)域，兩者優(yōu)勢互補，有利于公司在重慶售電市場爭取更大份額。
“三峽電網(wǎng)”雛形初現(xiàn)，公司有望成為整合平臺。重慶市政府積極推動電改取得實質(zhì)性進展，有望成為我國電改樣板。目前“三峽電網(wǎng)”共涉及4 家地方電網(wǎng)公司，其中公司的網(wǎng)架結(jié)構(gòu)最為完善，而且作為上市公司具備融資渠道豐富優(yōu)勢，一旦成為整合平臺，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模會有5倍左右的增長。
評級面臨的主要風(fēng)險
重慶電改進展不達預(yù)期；三峽電站直供電進展不達預(yù)期；股權(quán)變動進展滯后；市場波動。
估值
我們預(yù)計公司2017-2019 年的每股收益分別是0.29、0.33 和0.35 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的市盈率分別為39.8、35.0 和32.7 倍，首次覆蓋給予買入評級，目標價為15.55 元。
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