>> 方正證券-三峽水利（600116）電力結(jié)構(gòu)與成本優(yōu)化提振業(yè)績，長江電力受讓中節(jié)能股份布局西南地區(qū)售電平臺-170327
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2017/3/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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點評：
自發(fā)電量增長與外購電成本降低助力公司業(yè)績穩(wěn)步增長2016 年公司完成售電量16.6 億千瓦時，同比增長1.9%；售電收入8.8 億元，占總營收70%。公司自有小水電裝機23 萬千瓦，發(fā)電量7.8 億千瓦時，同比增長5.5%；外購電量10.4億千瓦時，同比增長1.3%，占售電量57%。通過公司與國網(wǎng)協(xié)商，16 年外購電平均成本0.321 元/千瓦時，較15 年0.361/千瓦時下降約4 分錢。低成本自發(fā)電量增加以及外購電成本降低抵消了重慶16 年下調(diào)一般工商業(yè)用電價格0.0258 元/千瓦時對營收的影響，使公司凈利潤穩(wěn)步上漲。
長江電力受讓中節(jié)能股份，大力開拓大重慶地區(qū)電力業(yè)務(wù)3 月20 日，國資委正式同意公司第二大股東中節(jié)能將所持有的全部約1 億股（總股本的10.2%）三峽水利股份轉(zhuǎn)讓給長江電力。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，長電及其一致行動人三峽資本、長電創(chuàng)投將合計持有公司15.4%的股份，成為公司第二大股東。
公司是少有的“廠網(wǎng)合一”的電力企業(yè)，長電入股后勢必將利用公司電網(wǎng)資源，開拓大重慶地區(qū)的電網(wǎng)及配售電業(yè)務(wù)。
售電公司正式成立，有望成為三峽集團西南地區(qū)售電平臺長江電力外送電成本約0.29 元/千瓦時，若全部替代公司現(xiàn)有外購電，將增厚公司利潤3000-4000 萬元。公司目前供應(yīng)萬州地區(qū)約50%用電量，在重慶地區(qū)電改加速推進的大背景下，公司售電公司有望倚靠長江電力優(yōu)質(zhì)低價的外送水電爭取所在轄區(qū)剩余50%電量，并且進而輻射渝東北地區(qū)，開辟新售電市場。預(yù)計公司17-18 年歸母凈利潤為3 億/4 億，對應(yīng)PE 為35/26倍。公司是稀缺的廠網(wǎng)合一的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)平臺，電改與國改賦予公司多維度發(fā)展空間，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：地區(qū)用電量不及預(yù)期；自發(fā)水電量不及預(yù)期；電改進度不及預(yù)期；合作推進不及預(yù)期
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