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2015 年收購(gòu)美國(guó)知名的機(jī)械化智能輸送裝備公司DMW.LLC 和物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化系統(tǒng)集成企業(yè)W&H，布局倉(cāng)儲(chǔ)物流自動(dòng)化；2016 年公司收購(gòu)中國(guó)先進(jìn)軍用智能自動(dòng)化系統(tǒng)集成提供商西安龍德科技公司，加碼布局航空航天制造自動(dòng)化。
    研發(fā)貼近客戶需求，智能裝備制造在全球?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”
    公司在研發(fā)過(guò)程中采用了模塊化設(shè)計(jì)的理念，滿足客戶的個(gè)性化需求訂制。華昌達(dá)通過(guò)國(guó)際并購(gòu)，注入先進(jìn)技術(shù)，快速完成技術(shù)研發(fā)、為公司增加深層次研發(fā)思維碰撞的機(jī)會(huì)，兩次國(guó)際范圍內(nèi)的并購(gòu)，加強(qiáng)了公司輸送裝備類業(yè)務(wù)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)了輸送事業(yè)部國(guó)內(nèi)板塊的競(jìng)爭(zhēng)力，幫助公司的智能裝備制造在全球?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”式的全面升級(jí)。
    并購(gòu)協(xié)同強(qiáng)化自動(dòng)化裝備系統(tǒng)集成，大力拓展全球業(yè)務(wù)
    公司通過(guò)國(guó)際并購(gòu)擴(kuò)展全球業(yè)務(wù)，海內(nèi)外業(yè)務(wù)雙管齊下。通過(guò)對(duì)DMW 和W&H 的海外并購(gòu)，使海外客戶營(yíng)業(yè)收入在2014-2016 年間大幅攀升。DMW是美國(guó)知名的機(jī)械化智能輸送裝備公司，與美國(guó)三大汽車制造商保持著良好的關(guān)系，幫助華昌達(dá)切入美國(guó)高端客戶市場(chǎng)。W&H 是美國(guó)最資深的倉(cāng)儲(chǔ)物流運(yùn)輸系統(tǒng)集成商，并入后奠定華昌達(dá)向物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化發(fā)展的基礎(chǔ)。
    借新能源汽車高成長(zhǎng)東風(fēng)，精準(zhǔn)布局白車身自動(dòng)化
    新能源汽車高速發(fā)展，需求持續(xù)增長(zhǎng)。從2015 年至2017 年上半年，國(guó)內(nèi)共有202 個(gè)新能源汽車整車生產(chǎn)項(xiàng)目落地，涉及投資金額為超10000 億人民幣，已公開(kāi)的產(chǎn)能規(guī)劃超2000 萬(wàn)輛，白車身自動(dòng)化生產(chǎn)線改造需求確定。德梅柯在汽車白車身裝備設(shè)計(jì)制造和集成總包方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，核心技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際水平。收購(gòu)德梅柯使三大協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。
    進(jìn)軍航空制造高增長(zhǎng)市場(chǎng)，外延布局新下游
    航空制造是集制造業(yè)大成的國(guó)家戰(zhàn)略，飛機(jī)整機(jī)和零部件制造業(yè)將步入高速增長(zhǎng)期，將帶給產(chǎn)業(yè)鏈萬(wàn)億空間。航空產(chǎn)業(yè)配套類企業(yè)有望率先發(fā)展，航空加工裝備企業(yè)將大幅受益，自動(dòng)化集成空間可觀。公司通過(guò)對(duì)龍德科技、興航科技及昌興航空裝備的并購(gòu)，完善航空航天設(shè)備自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈。
    內(nèi)生+外延雙重增長(zhǎng)的自動(dòng)化裝備領(lǐng)導(dǎo)者，維持“買入”評(píng)級(jí)
    考慮到航空、汽車自動(dòng)化生產(chǎn)線高速發(fā)展，公司核心業(yè)務(wù)布局日漸完善，國(guó)內(nèi)外高端客戶資源增強(qiáng)以及通過(guò)持續(xù)并購(gòu)進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈所帶來(lái)的訂單潛力。不考慮已公告并購(gòu)公司的業(yè)績(jī)?cè)龊?，我們預(yù)計(jì)公司17~19 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5、2.0、2.6 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.28、0.37、0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 為59、45、34 倍。參考行業(yè)平均PE 水平，我們認(rèn)為公司2017年合理PE 為78~82 倍，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為22~23 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期，產(chǎn)業(yè)整合速度不達(dá)預(yù)期。