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    農(nóng)網(wǎng)補(bǔ)助及銀行分行確認(rèn)提前，助力業(yè)績?cè)鲩L。公司上半年售電量同比微增 0.4%，但 2016 年 6 月銷售電價(jià)下調(diào)致均價(jià)同比下降 1.8%，共同導(dǎo)致收入同比下降 1.4%；自有電站因來水較差、工程施工等影響發(fā)電量同比降3.4%，外購電同比增 5.2%帶來成本增加，拖累主營毛利率下降。公司加強(qiáng)管理、降低成本，管理費(fèi)用按最新可比口徑同比下降 8.8%；公司期末銀行借款同比下降 9.2%，同時(shí)平均資金成本約下降 0.1 個(gè)百分點(diǎn)至 2.16%，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用微降。此外，公司當(dāng)期收到 948 萬元三峽銀行分紅及 1,900 萬元農(nóng)網(wǎng)改造補(bǔ)助，2016 年分別在三、四季度收取，確認(rèn)時(shí)間的提前造成投資收益、營業(yè)外收入同比提升，為中報(bào)增長的主要來源。
    金盆水電站推遲投運(yùn)，重慶電價(jià)調(diào)整影響甚微。公司募投項(xiàng)目中，原定于年內(nèi)投產(chǎn)的金盆水電站由于地質(zhì)原因、施工方案調(diào)整、工程量增加，導(dǎo)致投資增加、工期延長至 2018 年 4 月 30 日，預(yù)計(jì)將減少全年發(fā)電量 0.38億 kWh；此外，根據(jù)重慶市物價(jià)局文件，重慶市自 7 月 1 日起降低工商業(yè)銷售電價(jià)，同時(shí)降低躉購電價(jià)，銷售及采購價(jià)格同時(shí)調(diào)整對(duì)業(yè)績影響較小。
    繼續(xù)看好配售電平臺(tái)前景。三峽系已在一季度正式成為公司二股東，并在一季度通過長江電力全資子公司長電資本在一季度對(duì)公司進(jìn)一步增持，目前合計(jì)持股比例達(dá)到 17.4%（水利部及一致行動(dòng)人持股 24.1%）。隨著重慶配售電混改的推進(jìn)，公司有望成為三峽系配售電平臺(tái)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。來水情況低于預(yù)期；重慶區(qū)域配售電整合進(jìn)度低于預(yù)期。
    維 持“增 持” 評(píng) 級(jí)。公司中報(bào)符合預(yù)期，維持 2017~2019 年 EPS 為0.28/0.34/0.37 元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 37/30/28 倍。公司擁有較為稀缺的配售電經(jīng)驗(yàn)及人才優(yōu)勢(shì)，電改將打開公司跨區(qū)域擴(kuò)張空間，同時(shí)三峽系已升為二股東，二級(jí)市場再度增持奠定信心，公司作為三峽集團(tuán)配售電平臺(tái)的確定性增強(qiáng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。