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 從2012 年開始，公司店面拓展情況迅猛，截止2017 年6 月30 日，公司總店面數(shù)高達549 家，每年的復合增速為19%。
    公司以生鮮起家，生鮮占比和毛利率均高于同行業(yè)：公司近5 年生鮮的銷量占總營業(yè)收入的比重一直保持在44%以上，而其他上市公司的生鮮占比不超過25%，且公司生鮮的毛利率一直保持在12%以上，且保持逐步上升的態(tài)勢，而可比的其他三家平均毛利率僅為8.59%。
    規(guī)模效益及內(nèi)部整合帶來毛利率及凈利率的提高：公司的銷售毛利率同比增加了0.22 個pct.至20.44%，銷售凈利率同比增加了0.88 個pct.至3.59%。
    主要原因有：1.新開門店帶來了銷售收入的增加，同時也帶來了規(guī)模效益的增加，加快了供應鏈整合，也降低了單位采購成本；2.合伙人制度帶來效率的提高：公司從2012 年年底開始試行門店合伙人制度，全體全日制員工均可參與，只要銷售和利潤均達標，就可獲得一定的提成，把一個門店分成多個小組，每個小組分別進行考核。合伙人制度大幅提升了員工的積極性，銷售費用率也降低了1.01 個pct.至13.42%；3.聚焦核心單品，精簡SKU，上半年公司生鮮產(chǎn)品汰換率達到15%，調減SKU2 萬個。未來公司的凈利率有望達到4%以上。
    公司為超市生鮮龍頭，業(yè)績再次超預期增長，規(guī)模優(yōu)勢帶來效率提升，合伙人制度紅利有望持續(xù)釋放。公司的公司近期再度舉牌中百，持股比例達到25%，有望推進湖北市場布局。預計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為568.63億、657.34 億、755.94 億，凈利潤為17.39 億、22.60 億、29.38 億，EPS 為0.20、0.25、0.33，目前超市行業(yè)的pe 超過50 倍，考慮公司業(yè)績的可持續(xù)性，給予公司2018 年35-40XPE,6-12 個月合理區(qū)間為7-8 元，給予“推薦”評級。
    主要風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，零售行業(yè)復蘇不及預期，新開門店增長不及預期。