>> 財富證券-永輝超市(601933)2017年中報點評：新店擴(kuò)張步伐加快，業(yè)績繼續(xù)高速增長-170730
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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作者： |
劉雪晴 |
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主要原因有：1.新增門店帶來規(guī)模優(yōu)勢，公司上半年新增門店35 家，新簽約門店54 家，擴(kuò)張帶來規(guī)模效益的增加，加快了供應(yīng)鏈整合，也降低了單位采購成本；2.合伙人制度提升效率：合伙人制度提高了員工積極性，在銷售毛利率微增的情況下，銷售凈利率提升了1.12 個pct.至3.59，銷售費用率也降低了1.01 個pct.至13.42%；3.聚焦核心單品，精簡SKU：上半年公司生鮮產(chǎn)品汰換率達(dá)到15%，調(diào)減SKU2 萬個。
產(chǎn)品中生鮮增速最快，地區(qū)中華東增速最快：分產(chǎn)品來看，食品營收最高，占比為46.85%，增速為15.49%；生鮮營收增速最快，占比為44%，增速為16.71%；服裝的增速連續(xù)四年下滑，同比下滑-20.77%。 分地區(qū)來看，華西營收最高，占比為36.67%，華東、蘇皖、河南增速排名前三，分別為39%、21%和20%，而東北區(qū)域小幅下滑，下滑4.13%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為超市生鮮龍頭，業(yè)績再次超預(yù)期增長，規(guī)模優(yōu)勢帶來效率提升，合伙人制度紅利有望持續(xù)釋放。公司近期再度舉牌中百，持股比例達(dá)到25%，有望推進(jìn)湖北市場布局。預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為568.63 億、657.34 億、755.94 億，凈利潤為17.39 億、22.60 億、29.38 億，EPS 為0.20、0.25、0.33，目前超市行業(yè)的pe 超過50 倍，考慮公司業(yè)績的可持續(xù)性，給予公司2018 年35-40XPE,6-12 個月合理區(qū)間為7-8 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
主要風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，零售行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新開門店增長不及預(yù)期。
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