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單季度拆分來看，公司2Q2017 實現(xiàn)營業(yè)收入130.55 億元，同比增長17.60%，增幅大于1Q2017增長的13.76%。2Q2017 實現(xiàn)歸母凈利潤3.11 億元，同比增長57.62%，增幅略大于1Q2017 增長的57.55%。
    公司 1H2017 業(yè)績大幅增長的主要原因是：1）門店擴展加快，公司1H2017 營收同比增長15.49%； 2）優(yōu)化門店品類管理，公司1H2017 綜合毛利率較上年同期上升0.23 個百分點，期間費用率較上年同期下降0.55個百分點；3）投資收益大幅增加。1H2017 的投資凈收益為6816.50 萬元，而1H2016 的投資凈收益為-1273.34 萬元。
    ◆綜合毛利率上升0.23 個百分點，期間費用率下降0.55 個百分點
    1H2017 公司372 家兩年期門店的同店收入增速為0.8%，其中紅標(biāo)店/ 綠標(biāo)店的同店收入增速分別為-0.8%/ 11.6%。1H2017 公司新開門店35家（不含會員店、超級物種、優(yōu)選店業(yè)態(tài)），凈增門店64 家，已開業(yè)門店經(jīng)營面積451.36 萬平方米，較去年同期增加65.31 萬平方米。分產(chǎn)品來看，1H2017 公司生鮮及加工/ 食品用品/ 服裝業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別是124.62/132.62/ 8.66 億元，同比分別變化15.17%/ 16.71%/ -20.78%。
    1H2017 公司綜合毛利率為20.44%，較上年同期上升0.23 個百分點。分產(chǎn)品來看，公司生鮮及加工/ 食品用品/ 服裝業(yè)務(wù)的毛利率分別是13.35%/ 18.28%/ 30.96%，較上年同期分別變化0.10/ -0.05/ 2.08 個百分點。1H2017 公司期間費用率為15.93%，較上年同期下降0.55 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務(wù)費用率分別為13.42%/ 2.79%/ -0.28%，較上年同期分別變化-0.99/ 0.70/ -0.25 個百分點。
    ◆生鮮占比較為突出，規(guī)模優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，投資收益預(yù)計較多
    公司為A 股超市行業(yè)龍頭，我們看好公司2017 全年的業(yè)績表現(xiàn)，主要原因如下：1）公司主打生鮮制品，在溫和通脹條件下，同店增速持續(xù)走強，有利于公司釋放業(yè)績。2）由于前幾年持續(xù)的強勢擴張，前期拖累業(yè)績的新門店逐漸步入成熟期，費用率有所下降，且逐漸為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。毛利率也因為公司的持續(xù)擴張，規(guī)模優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)而處于較高水平。3）公司貨幣資金較多，二季度末為50.58 億元，預(yù)計全年將有較多的投資收益。
    ◆維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級
    我們維持對公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預(yù)測，分別為0.19/0.25/ 0.31 元。公司生鮮占比較為突出，受益于溫和通脹預(yù)期，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：
    公司外延擴張未達(dá)預(yù)期，居民消費需求增速未達(dá)預(yù)期。