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供應(yīng)鏈優(yōu)化效果明顯，毛利率有望維持，維持2017-2019年EPS 預(yù)測(cè)0.19，0.26，0.32 元，維持目標(biāo)價(jià)8.32 元，增持。
    經(jīng)營效率提升+財(cái)務(wù)收入增加驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，營收環(huán)比改善。公司預(yù)告17H1 營收283 億元，同比+15%（增速環(huán)比+1.7pct）；凈利潤(rùn)10.51 億元，同比+57%；對(duì)應(yīng)17Q2 營收+17%，凈利潤(rùn)+55%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因：①優(yōu)化品類管理帶來毛利率提升：預(yù)計(jì)Q2 毛利率有望維持；②加速展店：H1 新開門店35 家（不含會(huì)員店和超級(jí)物種），同比多11 家，Q2 同店增速改善但受Q1 同店較低拖累，預(yù)計(jì)H1 同店僅小幅增長(zhǎng)；③財(cái)務(wù)收入增加：17Q1 凈利息收入+投資收益合計(jì)4576 萬元，Q1 末賬面現(xiàn)金75 億元，公司用不超過40 億元認(rèn)購理財(cái)，預(yù)計(jì)Q2 財(cái)務(wù)收入將進(jìn)一步增加。預(yù)計(jì)受季節(jié)性影響H1 達(dá)曼國際利潤(rùn)貢獻(xiàn)較少，利潤(rùn)將主要在H2 釋放。
    超市行業(yè)依靠成本和效率驅(qū)動(dòng)愈發(fā)明顯，龍頭受益行業(yè)格局演變。新零售主題不斷催化，技術(shù)革新降低超市成本、提升效率與用戶體驗(yàn)，人力成本偏高、經(jīng)營效率偏低的超市企業(yè)生存環(huán)境進(jìn)一步惡化。公司近日增持中百集團(tuán)股份至25%，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、集中度提升的格局下，未來雙方在業(yè)務(wù)、股權(quán)兩方面的合作都有繼續(xù)深化的可能性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：CPI 大幅下滑導(dǎo)致同店低于預(yù)期，開店速度低于預(yù)期等。