>> 廣發(fā)證券-永輝超市（601933）業(yè)績持續(xù)高增長，創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)-170731
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤 |
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盈利能力：短期創(chuàng)新業(yè)務(wù)增加費(fèi)用，長期仍處于利潤率爬坡周期
1H2017 永輝超市綜合毛利率比上升0.23pp 至20.44%，生鮮加工/食品用品/服裝毛利率同比分+0.09%/-0.05pp/+2.08%。費(fèi)用率方面，1H17 期間費(fèi)用率整體下降0.48pp至16%。其中銷售費(fèi)用率同比下降0.99pp 至13.42%，主要由于前端人工和租金費(fèi)用率分別下降0.8pp 和0.2pp；管理費(fèi)用率同比上升0.7pp 至2.79%，主要由于為搭建等創(chuàng)新業(yè)務(wù)平臺，導(dǎo)致總部人工費(fèi)用大幅增長（費(fèi)用率上升0.6pp）；財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.18pp 至-0.21%。半年經(jīng)營凈現(xiàn)金流入達(dá)到26.1 億。短期公司利潤水平或因創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入有所擾動，但整體處于盈利爬坡期，凈利潤率有望從2.5%向3.5%左右持續(xù)上行。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固
1H2017 永輝會員店新開24 家至51 家，超級物種店新開5 家，但依然處于戰(zhàn)略培育期，半年虧損0.82 億；下半年達(dá)曼國際旺季到來，投資收益確認(rèn)有望增加（上半年僅確認(rèn)970 萬）。預(yù)計未來幾年公司將進(jìn)入毛利率提升、費(fèi)用率下降的經(jīng)營周期，暫維持17-19 年凈利潤17.95/22.38/27.72 億元預(yù)測，對應(yīng)目前分別34.9/28/22.6XPE。考慮公司行業(yè)龍頭地位公司，維持“買入”評級！
風(fēng)險提示：生鮮行業(yè)競爭加??；創(chuàng)新業(yè)務(wù)培育虧損；CPI 持續(xù)下行
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