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    投資要點(diǎn)
    染料價(jià)格上升，成本呈壓下印染企業(yè)有提價(jià)趨勢(shì)：染料在印染企業(yè)生產(chǎn)成本中占比約20%，本次分散染料在環(huán)保承壓下價(jià)格上漲，印染企業(yè)普遍成本端承壓，大概率通過(guò)染費(fèi)提價(jià)向下游客戶傳導(dǎo)部分成本壓力。
    染料價(jià)格上行期間，航民作為行業(yè)龍頭有望通過(guò)優(yōu)秀成本管控受益：航民股份作為市占率、規(guī)模領(lǐng)先的印染企業(yè)，成本管控能力突出，通過(guò)采取錯(cuò)峰采購(gòu)、分散采購(gòu)等方式有效控制公司采購(gòu)成本，使公司染料成本低于染料市場(chǎng)價(jià)格，這也是其核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)之一。從13、14 年染料漲價(jià)背景下公司收入、毛利率的有效提升中也可以看出，由于公司染費(fèi)提價(jià)幅度超出染料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本上升幅度，因此在染料價(jià)格上行期間，公司業(yè)績(jī)有望受益。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
    在染料生產(chǎn)企業(yè)受環(huán)保督察組風(fēng)暴影響下產(chǎn)能受限、疊加蘇粵閩陸續(xù)經(jīng)歷督察、多家印染廠關(guān)停整頓背景下，我們認(rèn)為航民作為印染龍頭將持續(xù)受益。其產(chǎn)品價(jià)格高于同行是其技術(shù)壁壘的體現(xiàn)（尤其是生產(chǎn)工藝上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)使其在排污與污水處理上領(lǐng)先于同行業(yè)），管理上的優(yōu)勢(shì)使其成本要低于行業(yè)平均水準(zhǔn)，10億米的印染產(chǎn)量穩(wěn)居行業(yè)前列。
    中報(bào)業(yè)績(jī)方面，在印染主業(yè)受益環(huán)保趨嚴(yán)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，考慮17H1受動(dòng)力煤價(jià)格較去年同期上升明顯影響，預(yù)計(jì)公司熱電板塊利潤(rùn)貢獻(xiàn)較去年同期將有明顯下滑（16H1公司熱電板塊貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.68億元，占凈利潤(rùn)總額24.45%；16H2貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.48億元，占凈利潤(rùn)總額13.46%），我們預(yù)計(jì)公司中報(bào)業(yè)績(jī)同比將實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。隨著公司技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，以及行業(yè)調(diào)控的持續(xù)，其業(yè)績(jī)有望繼續(xù)平穩(wěn)上升。公司目前市值87億，預(yù)計(jì)17、18、19年EPS分別為0.98元、1.09元及1.18元，對(duì)應(yīng)17、18、19年市盈率分別為14.0X、12.6X及11.6X，考慮行業(yè)整合預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，我們繼續(xù)維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策收緊不及預(yù)期，行業(yè)整合不及預(yù)期。