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因此上半年公司毛利率水平達(dá)到 22.3%，凈利率水平達(dá)到 8.5%，增加六個(gè)百分點(diǎn)。第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收 8.52億，同比增長 67.2%，環(huán)比增長 21.5%；毛利率為 20.8%，凈利率為10.7%，盈利能力進(jìn)一步提升；歸母凈利潤 7954 萬，同比增長 626%，環(huán)比增長 124%。
    預(yù)計(jì)公司上半年銅箔生產(chǎn) 1.2 萬噸，貢獻(xiàn)利潤 1.09 億。公司銅箔集中兩大生產(chǎn)基地：青海電子及惠州聯(lián)合銅箔。青海電子 2017 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.02 億，惠州聯(lián)合銅箔由于產(chǎn)線升級調(diào)整原因，于今年 4月底重新開工，至 6 月底產(chǎn)能才爬坡完成，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤 718 萬。
    故公司銅箔凈利潤為 1.09 億，凈利率為 13.8%。子公司諾德融資租賃（公司持股 66.46%）營收 7642 萬，但凈利潤高達(dá) 4936 萬，全年大概率超業(yè)績承諾（8000 萬）。
    剝離虧損資產(chǎn)，加強(qiáng)管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用控制，2017 年上半年公司費(fèi)用率顯著降低，凈利率水平提高明顯。2016 年公司剝離上海中科、鄭州電纜、湖州創(chuàng)業(yè)等資產(chǎn)，并加強(qiáng)管理，因此今年費(fèi)用率顯著降低。2017 年上半年公司管理費(fèi)用 0.62 億，同比減少 32%，管理費(fèi)用率為 4%，減少 62%。
    銷售費(fèi)用為 0.27 億，同比增加 4.5%，銷售費(fèi)用率為 1.9%，下降 42%，保持較低水平。財(cái)務(wù)費(fèi)用為 1.1 億（短期借款 26.4 億），同比增加 47.5%，主要由于業(yè)務(wù)擴(kuò)大，營運(yùn)資金增加導(dǎo)致的融資費(fèi)用增加。上半年公司凈利率提高到 8.4%，較去年上半年增加了六個(gè)百分點(diǎn)。
    公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-3.26 億。報(bào)告期末公司存貨 2.68 億，較年初減少 4%。報(bào)告期末公司應(yīng)收賬款為 5.01 億，同比增長 45%；應(yīng)收票據(jù) 4.35億，較年初增長 227%。預(yù)收賬款 0.22 億，同比下降 32%?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-3.26 億；由于公司加大產(chǎn)能建設(shè)，投資活動凈現(xiàn)金流為-1.49 億；籌資活動凈現(xiàn)金流為 5.1 億，報(bào)告期末公司賬面現(xiàn)金為10.96 億，較年初增加 29%。
    三季度旺季來臨，公司各類銅箔產(chǎn)品正式提價(jià) 5000 元/噸，后續(xù)價(jià)格有望再次上調(diào)，同時(shí) 6um 產(chǎn)品加速替代。根據(jù)我們調(diào)研了解到三季度鋰電行業(yè)需求環(huán)比增 50%以上，目前高景氣度才剛剛開始，預(yù)計(jì) 8-11 月需求將進(jìn)一步走強(qiáng)，有望再次提價(jià)。6um 銅箔替代加速，供不應(yīng)求，7 月達(dá)到500 噸，年底產(chǎn)能可拓展 800 噸，預(yù)計(jì)明年 6um 出貨量 1 萬噸。相較于8um，6um 加工費(fèi)高 3.7 萬/噸，而加工成本僅小幅上漲，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也將大幅提高公司業(yè)績。
    產(chǎn)能擴(kuò)建及時(shí)，積極拓展海外客戶，把握全球化采購機(jī)遇。公司 4 月底惠州 5000 噸產(chǎn)能投產(chǎn)（技改 2000 噸+新建 3000 噸），加上青海 2.5 萬噸，公司目前產(chǎn)能達(dá)到 3 萬噸，年底另有 1 萬噸（青海）+3000 噸（惠州）新產(chǎn)能投產(chǎn)。Tesla Model3 開始量產(chǎn)，海外車企紛紛布局新能源車，全球電動化浪潮開啟，公司作為國內(nèi)鋰電銅箔龍頭企業(yè)，在技術(shù)與規(guī)模上領(lǐng)先同行，有望受益于全球化采購。
    盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年歸母凈利潤為 5.53 億、7.7、10.48 億元，EPS 為 0.48/0.67/0.91 元，對應(yīng) PE 為 33/24/17x?？紤]到公司作為鋰電銅箔龍頭企業(yè)，三季度旺季剛剛開始，公司產(chǎn)品有望繼續(xù)漲價(jià)，且受益于全球電動化浪潮興起，特斯拉 Model3 加速量產(chǎn)，公司將受益于全球化采購，隨產(chǎn)能釋放，成長空間廣闊，因此給以目標(biāo)價(jià) 19.4元，對應(yīng) 2018 年 29 倍 PE，維持買入評級！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策支持不達(dá)預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期，公司銅箔出貨量不達(dá)預(yù)期，銅箔價(jià)格上漲幅度低于預(yù)期。