>> 中航證券-永輝超市（601933）營收穩(wěn)定增長，盈利能力持續(xù)提升-170731
| 上傳日期： |
2017/8/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
薄曉旭，蔣聰汝 |
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報告期內(nèi)公司在福建、浙江、上海、四川等地共新開門店 35 家（加上會員店、超級物種及優(yōu)選店共 64 家），已開業(yè)門店經(jīng)營面積 451.36 萬平方米，較去年同期增加 65.31 萬平方米；新簽約門店 54 家，已簽約未開業(yè)門店達 207 家，儲備面積 183.04萬平方米。公司門店擴張仍在穩(wěn)步進行，營業(yè)收入增速趨穩(wěn)，上半年公司營收增長 15.49%，預(yù)計隨著全國布局的完善，未來幾年營收將保持15-20%的增速。
盈利能力持續(xù)提升。報告期內(nèi)可比門店營收同比增長 0.8%，其中，綠標店、紅標店分別增長 11.6%、-0.8%。受合伙人制度以及供應(yīng)鏈整合等因素影響，報告期內(nèi)公司毛利率同比增長 0.22 個百分點至 20.44%，其中，零售、生鮮和食品、服裝業(yè)務(wù)毛利率分別為 16.38%、13.35%、18.28%、30.96%，與上年同期分別增加-0.09、0.1、-0.05、2.08 個百分點；費用率則減少 0.55 個百分點，整體盈利能力明顯提升。
公司第二集群孵化平臺孵化打造“零售+餐飲”的超級物種，截止報告期末超級物種共有 5 家門店，經(jīng)營面積 3670 平方米，超級物種與公司共享供應(yīng)鏈，加上“內(nèi)部合伙人”運營機制以及公司在供應(yīng)鏈采購和生鮮經(jīng)營上的支持，預(yù)計未來將成為公司新的盈利點。
公司同時發(fā)布公告，擬投資 5000 萬元在福州市設(shè)立“向新投資基金管理有限公司”，予以投資基金不超過 15 億元的對外投資授權(quán)?；饘?yōu)先投資生鮮類品質(zhì)資源、優(yōu)質(zhì)高標的食品用品行業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新零售服務(wù)開發(fā)團隊或企業(yè)、消費科技或消費金融應(yīng)用開發(fā)團隊或企業(yè)等。該基金的設(shè)立有助于孵化產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)企業(yè)、構(gòu)建公司供應(yīng)鏈平臺。
盈利預(yù)測與投資評級：我們將公司 2017-2019 年公司 EPS 調(diào)整為 0.189元、0.23 元、0.277 元，對應(yīng) PE 為 36.1 倍、29.64 倍、24.62 倍。公司擴張步伐仍在進行，加之在生鮮和供應(yīng)鏈管理上的優(yōu)勢，我們給予公司 2017 年 40 倍 PE，調(diào)整目標價為 7.56 元，結(jié)合當(dāng)前股價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)態(tài)經(jīng)營情況弱于預(yù)期、無人零售沖擊
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