>> 西南證券-新鳳鳴（603225）中報業(yè)績靚麗，再融資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模-170808
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，黃景文 |
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公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.78 億元，同比增長39.81%，歸母凈利潤5.26 億元，同比增長293.60%，EPS0.96 元。公司營業(yè)收入增長主要來自中盈二期于2016年4月份投產(chǎn)所帶來的產(chǎn)能提升和產(chǎn)品價格的回暖。公司歸母凈利潤的提升主要來自于滌綸長絲行業(yè)的景氣回暖，三種滌綸長絲價格同比漲幅24%-25%，而成本同比上漲19%。
發(fā)行22.3 億元可轉(zhuǎn)債，全部用于日常經(jīng)營生產(chǎn)過程。公司可轉(zhuǎn)債資金投向有：中欣化纖年產(chǎn)28 萬噸改性纖維整合提升項(xiàng)目、中維化纖鍋爐超低排放節(jié)能改造項(xiàng)目、年產(chǎn)4 萬噸差別化纖維柔性智能化生產(chǎn)試驗(yàn)項(xiàng)目、中石科技年產(chǎn)26 萬噸差別化纖維深加工技改項(xiàng)目。中欣化纖年產(chǎn)28 萬噸改性纖維整合提升項(xiàng)目、中石科技年產(chǎn)26 萬噸差別化纖維深加工技改項(xiàng)目新增部分差別化POY、DTY 產(chǎn)能，有利于豐富產(chǎn)品品種，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；年產(chǎn)4 萬噸差別化纖維柔性智能化生產(chǎn)試驗(yàn)項(xiàng)目為全面布局柔性化、智能化生產(chǎn)進(jìn)行試驗(yàn)，為實(shí)現(xiàn)柔性化生產(chǎn)、信息化管理、打造智能化工廠建立基礎(chǔ)；中維化纖鍋爐超低排放節(jié)能改造項(xiàng)目針對原有熱媒設(shè)備進(jìn)行升級改造，減少能耗，提高公司經(jīng)濟(jì)效益。
公司是滌綸行業(yè)龍頭企業(yè)，上市和發(fā)行可轉(zhuǎn)債有利于擴(kuò)大自身規(guī)模。公司目前具有269 萬噸滌綸長絲產(chǎn)能，其中POY 產(chǎn)能211 萬噸，F(xiàn)DY 產(chǎn)能42 萬噸，DTY 產(chǎn)能16 萬噸，2016 年公司滌綸長絲產(chǎn)量全國第二。公司募投項(xiàng)目為中維化纖4 萬噸超細(xì)扁平纖維項(xiàng)目和湖州中石45 萬噸功能性纖維項(xiàng)目，其中中維化纖4 萬噸超細(xì)扁平纖維項(xiàng)目用自產(chǎn)POY 加工成DTY，已經(jīng)于2016 年4 月完成，湖州中石45 萬噸功能性纖維項(xiàng)目為擴(kuò)能項(xiàng)目，將分別增加POY、FDY 產(chǎn)能29.6萬噸、15.4 萬噸。本次可轉(zhuǎn)債投資項(xiàng)目中，中欣化纖項(xiàng)目建成后將增加POY產(chǎn)能24 萬噸、DTY 產(chǎn)能4 萬噸，4 萬噸差別化纖維柔性智能化生產(chǎn)試驗(yàn)項(xiàng)目建成后將增加FDY 產(chǎn)能1 萬噸、POY 產(chǎn)能3 萬噸，中石科技項(xiàng)目建成后將新增DTY 產(chǎn)能26 萬噸。未來公司總產(chǎn)能將會達(dá)到372 萬噸，其中POY 產(chǎn)能267.6萬噸、FDY 產(chǎn)能58.4 萬噸、DTY 產(chǎn)能46 萬噸。
盈利預(yù)測與投資建議。暫不考慮公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的影響，我們預(yù)計2017-2019年EPS 分別為1.74 元、1.88 元、2.13 元，維持原有的目標(biāo)價和“買入”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅下跌的風(fēng)險、產(chǎn)品價格大幅下行的風(fēng)險、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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