>> 民生證券-東山精密(002384)收購消費電子新材料公司X2,延伸產(chǎn)業(yè)鏈-170808
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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本次投資總額為250 萬美元，折合人民幣約1680 萬元。2）擬將鹽城維信股權(quán)結(jié)構(gòu)進行內(nèi)部調(diào)整，將其股東由東山精密及蘇州維信變更為公司全資子公司新加坡維信。轉(zhuǎn)讓價格為蘇州維信與東山精密對鹽城維信的出資額，共計為人民幣1 億元。
二、分析與判斷
收購X2，深化消費電子領(lǐng)域布局
1、標的資產(chǎn)X2 Power Technologies Ltd 成立于2014 年，主要業(yè)務(wù)為消費電子產(chǎn)品新材料的研發(fā)。2016 年，實現(xiàn)營業(yè)收入27491 美元，凈利潤約-271 萬美元；2017 年1-6 月份，實現(xiàn)營業(yè)收入4485 美元，凈利潤約-146 萬美元。
2、我們認為，香港東山本次對X2 的投資，有利于延伸公司的產(chǎn)業(yè)鏈，進一步深化消費電子領(lǐng)域布局。公司于2016 年完成對FPC 制造領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)MFLX的收購。MFLX 最大的客戶為消費電子領(lǐng)域A 公司，2013~2016 年從A 客戶獲得的收入分別占MFLX 總收入的75%、57%、75%和80%。此次收購，雙方有望發(fā)揮協(xié)同作用，進一步拓展消費電子業(yè)務(wù)。
投資加碼產(chǎn)能，場地及產(chǎn)能問題得以解決
1、公司此前公告，擬在江蘇鹽城成立鹽城東山或鹽城維信，項目總投資30 億元，占地約500 畝，總建筑面積55 萬平方米，投資柔性線路板、LED 封裝和蓋板玻璃等項目。
2、我們認為，子公司MFLX 擁有世界領(lǐng)先的FPC 生產(chǎn)技術(shù)，而蘇州維信是子公司MFLX 在蘇州的全資企業(yè)，此次投資將有效解決蘇州維信的產(chǎn)能瓶頸，增強公司FPC 業(yè)務(wù)的生產(chǎn)能力。LED 業(yè)務(wù)是公司重要的業(yè)績增長點，此次擴產(chǎn)將為LED 業(yè)務(wù)未來的增長提供支撐。同時，公司的場地緊張問題也將得到解決。
5G 漸行漸進，傳統(tǒng)主業(yè)迎來增長新周期
公司的原主業(yè)為精密鈑金、精密壓鑄生產(chǎn)，主要包涵應(yīng)用于基站天線、濾波器和功放散熱片等，并與華為、愛立信等全球主要通信設(shè)備廠商深度合作。2017年度，濾波器業(yè)務(wù)在保持原有客戶的基礎(chǔ)上，極力拓展新客戶，目前已取得比較好的成績。天線業(yè)務(wù)方面，公司積極配合客戶做好新產(chǎn)品的研發(fā)及基礎(chǔ)儲備等工作。另外，我們認為，根據(jù)5G 發(fā)展規(guī)劃，2019、2020 年將進入投資建設(shè)期。5G 通信技術(shù)對天線、濾波器等的需求將提升，有望推動公司傳統(tǒng)主業(yè)將進入增長新周期。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2017~2019 年的EPS 分別為0.62、0.82 和0.99 元，當前股價對應(yīng)的PE 分別為39X、30X 和25X?？紤]公司領(lǐng)先的FPC 生產(chǎn)技術(shù)以及在消費電子領(lǐng)域的多角度涉入，業(yè)績具備較大的增長彈性，給予公司2017 年45~50 倍PE，未來6個月合理估值27.90~31.00 元，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
4.5G、5G 建設(shè)推進不達預期；行業(yè)競爭加?。恍录夹g(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用不及預期。
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