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上海電氣集團(tuán)是中國(guó)最大的裝備制造業(yè)集團(tuán)之一，是集工程設(shè)計(jì)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)備制造、工程成套和技術(shù)服務(wù)為一體的大型裝備集團(tuán)，總資產(chǎn)近2000 億元，擁有企業(yè)200家，控股上海電氣(601727)、上海機(jī)電(600835)、海立股份（600619）、上海集優(yōu)(02345.HK)等多家A 股和港股上市公司。
    母公司上海電氣國(guó)企改革步伐加快
    繼上海電氣出讓旗下自儀股份后，繼續(xù)讓出海立股份的殼，讓出完這兩個(gè)上市公司殼后，上海電氣旗下就僅剩下上海電氣和上海機(jī)電兩個(gè)優(yōu)質(zhì)上市公司資產(chǎn)。上海電氣出讓其他兩個(gè)邊緣業(yè)務(wù)資產(chǎn)，聚焦在上海電氣和上海機(jī)電兩個(gè)上市公司平臺(tái)，表明集團(tuán)國(guó)企改革步伐加快，資產(chǎn)整合、注入等預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。上海機(jī)電作為機(jī)電系統(tǒng)、智能裝備上市平臺(tái)有望獲得集團(tuán)體外資產(chǎn)的整合注入。
    處置不良資產(chǎn)聚焦電梯主業(yè)，今年受益房地產(chǎn)復(fù)蘇景氣略有回升
    過(guò)去兩年中，公司一直通過(guò)剝離非核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使電梯主業(yè)收入占比達(dá)到95%，從而公司管理費(fèi)用同比大幅下降，扣非歸母凈利大幅增長(zhǎng)。今年受益房地產(chǎn)復(fù)蘇，作為國(guó)內(nèi)電梯龍頭廠商，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也進(jìn)入了穩(wěn)健增長(zhǎng)階段。公司銷售渠道的建設(shè)已近乎完善，后續(xù)不會(huì)有太大費(fèi)用投入，零部件的自制率很高，因此在2016 年電梯全行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，電梯銷量仍保持10%的增速。此外2016 年公司維保營(yíng)收占比超過(guò)25%，已銷售電梯存量超過(guò)70萬(wàn)臺(tái)，自保養(yǎng)率超過(guò)三分之一，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。巨額存量電梯成為公司未來(lái)維保的收入池。
    減速器業(yè)務(wù)2017 年有望盈虧平衡，2018 年放量
    2016 年合資公司納博精機(jī)的精密減速機(jī)正式投產(chǎn)，迄今共三條生產(chǎn)線，總產(chǎn)能共7.5-8 萬(wàn)。2017 年年底第四條線將建成，在2018 年可以達(dá)到10 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能。2019 年會(huì)上另外4 條線，將在2020 年滿產(chǎn)20 萬(wàn)臺(tái)。公司抓住中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇，進(jìn)軍服務(wù)型機(jī)器人領(lǐng)域，使之成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，打造高端制造智能制造平臺(tái)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)測(cè)公司2017—2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為13.66 億元、15.58 億元和17.46億元，EPS 分別為1.34 元、1.52 元、1.71 元，對(duì)應(yīng)的P/E 分別為14.93 X、13.09X、11.68X。公司國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈，目前也是上海電氣集團(tuán)僅留的兩個(gè)上市平臺(tái)，大概率會(huì)成為上海電氣智能裝備上市平臺(tái)。主業(yè)電梯增長(zhǎng)穩(wěn)健，維保增速保持15-20%增長(zhǎng)，機(jī)器人減速器量產(chǎn)在即，公司未來(lái)業(yè)務(wù)值得期待。參考公司給予2018 年16 倍估值，合理價(jià)格24 元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)企改革不如預(yù)期；房地產(chǎn)、基建出現(xiàn)下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑。