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公司主要產(chǎn)品蒲地藍(lán)消炎口服液、雷貝拉唑和小兒豉翹清熱顆粒合計(jì)收入占比在80%左右，上半年銷售收入維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體毛利率保持穩(wěn)定。除醫(yī)院端不斷開拓外，公司積極開拓OTC 市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)門店開發(fā)，打造專業(yè)的OTC銷售隊(duì)伍，藥店銷售規(guī)模和銷售占比不斷提升。蒲地藍(lán)消炎口服液目前已進(jìn)入七省醫(yī)保，后續(xù)隨著區(qū)域的增多及OTC 放量，有望維持增速；小兒豉翹清熱顆粒等兒科類產(chǎn)品增速較快，預(yù)計(jì)上半年仍維持30%以上的高增長(zhǎng)，目前小兒豉翹清熱顆粒銷售區(qū)域分布仍不均勻，未來發(fā)展空間極大；雷貝拉挫等消化類產(chǎn)品增速見底，2017 年上半年維持穩(wěn)定增速，預(yù)計(jì)未來將保持10%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    東科制藥業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?，產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸完善。東科制藥已完成100%并表，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9212 萬元，凈利潤(rùn)877.5 萬元（2016 年全年凈利潤(rùn)293 萬元），高增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯。東科制藥主導(dǎo)產(chǎn)品婦炎舒膠囊、甘海胃康膠囊、黃龍咳喘膠囊、黃龍止咳顆粒等產(chǎn)品放量迅速，另外公司新產(chǎn)品蛋白琥珀酸鐵口服溶液亦實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，成為公司新增長(zhǎng)極。另外，公司在研產(chǎn)品眾多，后續(xù)隨著新產(chǎn)品的放量和在研產(chǎn)品的不斷上市，公司產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸完善，對(duì)核心品種的依賴有所降低。
    三費(fèi)控制卓有成效，平臺(tái)型企業(yè)雛形初現(xiàn)。2017 年上半年公司銷售費(fèi)用率為53.39%、同比下降約1.67 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率7.01%、同比下降0.38 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)管理效率逐漸提升。后續(xù)隨著新產(chǎn)品梯隊(duì)的不斷完善，銷售渠道的協(xié)同作用增強(qiáng)，三費(fèi)逐漸走低的趨勢(shì)有望維持。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.45 元、1.78 元、2.14 元，對(duì)應(yīng)PE分別為24、20、16 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：蒲地藍(lán)受制于大體量增速放緩、二線產(chǎn)品增長(zhǎng)不及預(yù)期等