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上半年公司生豬出欄27 萬頭左右，其中出口生豬5.2 萬頭，內(nèi)銷約21.8 萬頭。上半年生豬均價(jià)15.7 元/kg 左右，由于公司有部分代養(yǎng)生豬，導(dǎo)致成本較高，估計(jì)頭均盈利164 元左右，生豬養(yǎng)殖貢獻(xiàn)利潤約0.44 億元。
    飼料、屠宰等配套產(chǎn)業(yè)盈虧平衡。公司飼料主要自用，上半年外銷僅1.3萬噸。屠宰業(yè)務(wù)逐漸由“自營”轉(zhuǎn)向“自營加待宰”模式，屠宰收入2.7億，同比增長15%，由于目前體量較小，尚未規(guī)模貢獻(xiàn)利潤。
    圍繞養(yǎng)殖積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，養(yǎng)殖發(fā)展步入快車道。公司將于其他投資人共同出資設(shè)立10 億元產(chǎn)業(yè)并購基金，首期出資總額為2.5 億元，主要用于產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套。7 月公司與新化縣人民政府簽訂20 萬頭生豬出欄項(xiàng)目，為后續(xù)養(yǎng)殖上量奠定基礎(chǔ)。
    近期發(fā)行股份購買資產(chǎn)，國企改革穩(wěn)步推進(jìn)。湖南省設(shè)置了在2020 年之前實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)證券化率達(dá)到80%的目標(biāo)，新五豐是湖南國資委旗下唯一的農(nóng)業(yè)上市企業(yè)，有望成為省國有優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)資產(chǎn)的重要整合平臺(tái)，國企改革預(yù)期強(qiáng)烈。上半年湖南省國資委將持有的公司控股股東糧油集團(tuán) 100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至湖南省現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司，近期公司公告發(fā)行股份購買資產(chǎn)，國企改革穩(wěn)步推進(jìn)。
    投資建議：公司是國內(nèi)最大的活豬出口商之一，有強(qiáng)烈的國企改革預(yù)期。近年來圍繞養(yǎng)殖積極布局，養(yǎng)殖體量有望快速增長。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤分別為：0.88 億、0.34 億、0.1 億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)波動(dòng)大；疫情風(fēng)險(xiǎn)。