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    公司2017 年Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.61 億元，同比下降7.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.76 億元，同比增長(zhǎng)34.76%；實(shí)現(xiàn)EPS 為0.33 元。
    公司1-9 月經(jīng)營(yíng)情況預(yù)計(jì)：預(yù)計(jì)2017 年1-9 月歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.89-2.07 億元，同比增速0-10%。
    觀點(diǎn)：
    1、 業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期，商業(yè)化項(xiàng)目仍處于爆發(fā)階段
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.51 億，同比增長(zhǎng)17.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.25 億元，同比增長(zhǎng)40.19%。公司上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)1.65 億元，股權(quán)激勵(lì)攤銷成本1223.17 萬(wàn)，若剔除股權(quán)激勵(lì)影響，公司上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)1.77 億元，同比增長(zhǎng)49.41%。
    公司扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.01%，主要三方面原因
    第一，訂單延后確認(rèn)影響2000 萬(wàn)以上。由于公司1500 萬(wàn)美金訂單收入延后確認(rèn)該訂單已順利完成研發(fā)生產(chǎn)工作，但由于客戶希望將后續(xù)更多重要定制工作交由公司承接，在二季度末對(duì)整體計(jì)劃進(jìn)行了微調(diào)。公司需要待客戶調(diào)整完畢后確定下一步的工作安排，導(dǎo)致收入確認(rèn)有所推遲。若考慮這1 億人民幣左右訂單，及凱萊英22%左右凈利潤(rùn)率，則上半年收入增速38%以上，業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%以上。
    第二，股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用，影響1200 萬(wàn)。
    第三，匯兌波動(dòng)造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)，影響約2000 萬(wàn)。
    分單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，公司Q1、Q2 收入分別為2.9 億、2.61 億，歸母凈利潤(rùn)分別為4908.86 萬(wàn)、7571.41萬(wàn)，二季度政府補(bǔ)助3000 萬(wàn)。三季度利潤(rùn)區(qū)間6400-8200 萬(wàn)。我們推測(cè)1500 萬(wàn)美金的訂單將確認(rèn)在4 季度，我們推測(cè)4 季度將是凱萊英業(yè)績(jī)最高季度。
    分板塊來(lái)看收入，公司臨床階段CMO 塊收入1.68 億，較去年（1.46 億）上升15.62%。 商業(yè)化階段CMO收入3.27 億，較去年（3.07 億）增加6.74%，提升明顯，收入占比59.39%。臨床階段CMO 毛利率46.45%略有下降，商業(yè)化項(xiàng)目毛利率50.23%，較去年同期提升1.35%。技術(shù)開發(fā)服務(wù)收入5483 萬(wàn)，收入占比達(dá)到9.94%，有較大提升。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：公司銷售費(fèi)用率4.09%,較去年全年（3.90%）上升0.19pp，管理費(fèi)用率21.15%，較去年全年（19.30%）上升1.85pp，費(fèi)用率有所上升。上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用1651 萬(wàn)，去年同期-3972 萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用由于人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)上升較多。
    2、 募投項(xiàng)目順利試生產(chǎn)，為后續(xù)高速增長(zhǎng)提供產(chǎn)能保障
    公司于2017 年7 月28 日公告，天津凱萊英制藥有限公司藥物生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目一期工程已經(jīng)完成了土建施工、裝修、生產(chǎn)及工藝設(shè)備的安裝及調(diào)試，并已向當(dāng)?shù)刂鞴懿块T遞交試生產(chǎn)方案文件，該項(xiàng)目已具備了試生產(chǎn)條件。根據(jù)公司招股書，項(xiàng)目將建成培南類抗生素原料藥和粉針劑專屬車間；此外將建成藥物合成多功能車間，生產(chǎn)通用性較強(qiáng)，可從事多種臨床后期階段新藥開發(fā)及商業(yè)化階段藥物原料藥、中間體乃至制劑的生產(chǎn)。預(yù)計(jì)投產(chǎn)當(dāng)年生產(chǎn)負(fù)荷達(dá)到設(shè)計(jì)能力的 50%，第二年達(dá)到設(shè)計(jì)能力的 70%，第三年達(dá)到設(shè)計(jì)能力的 100%。主要生產(chǎn)設(shè)備包括3 臺(tái)20000L 陶瓷釜、4 臺(tái)12500L 陶瓷釜、17 臺(tái)8000L 陶瓷釜、2 臺(tái)3000L 鈦鋼釜、1臺(tái)8000L 高壓釜、1 臺(tái)5000L 高壓釜。
    另外公司于2017 年8 月4 日公告高端醫(yī)藥原料生產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)完成了新建生產(chǎn)車間、綜合辦公樓、庫(kù)房、棚庫(kù)、罐區(qū)、環(huán)保設(shè)施等建設(shè)內(nèi)容，并已于近日完成向當(dāng)?shù)刂鞴懿块T遞交試生產(chǎn)方案文件，該項(xiàng)目已具備了啟動(dòng)生產(chǎn)條件。項(xiàng)目主要通過(guò)應(yīng)用公司自主開發(fā)的綠色化學(xué)技術(shù)從事醫(yī)藥原料及中間體項(xiàng)目的研發(fā)及規(guī)?；a(chǎn)，尤其是部分市場(chǎng)上難以購(gòu)買或價(jià)格昂貴的醫(yī)藥原料，以完善公司內(nèi)部供應(yīng)鏈體系，項(xiàng)目建筑面積約為1.45 萬(wàn)平米。
    兩個(gè)項(xiàng)目即將投產(chǎn)為后續(xù)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)提供產(chǎn)能保障。
    3、 國(guó)內(nèi)MAH 合作不斷推進(jìn)，廣闊市場(chǎng)待開發(fā)
    公司重視MAH制度帶來(lái)的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。2016 年6月6 日，藥品上市許可人（Marketing Authorization Holder，MAH）試點(diǎn)方案在我國(guó)最終落地，意義在于分離上市許可與生產(chǎn)許可，進(jìn)一步促使我國(guó)制藥工業(yè)向研發(fā)和生產(chǎn)分離的模式發(fā)展，“研-產(chǎn)-銷”三大板塊的行業(yè)細(xì)分分工更加明確，將直接利好國(guó)內(nèi)CMO 企業(yè)。凱萊英十分重視國(guó)內(nèi)MAH 制度，利用質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓