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近期VA 價(jià)格開(kāi)始上漲，目前報(bào)價(jià)150-160 元/公斤，較6 月低點(diǎn)上漲約24%，隨著環(huán)保核查組馬上進(jìn)入浙江，VA 市場(chǎng)供給將進(jìn)一步受到影響，預(yù)計(jì)VA 價(jià)格將持續(xù)上漲。
    全球VA 市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，下游需求有望回暖。全球VA 粉產(chǎn)能約3 萬(wàn)噸，主要有DSM（約8000 噸）、BASF（約6300 噸）、新和成（約6000 噸），安迪蘇（約4600 噸）、金達(dá)威（約2400 噸）、浙江醫(yī)藥（約1500 噸）。VA 下游需求80%用于飼料添加劑，全球飼料市場(chǎng)每年保持2-3%的速度增長(zhǎng)，2016 年產(chǎn)量10.32 億噸，以萬(wàn)分之0.3 的添加比例測(cè)算，全球VA 粉需求約3 萬(wàn)噸，供需基本平衡。上半年由于多地禽流感疫情爆發(fā)導(dǎo)致下游需求不振，隨著疫情逐漸消退，雞肉價(jià)格回升，VA 需求有望回暖。
    蛋氨酸穩(wěn)定出貨，遠(yuǎn)期30 萬(wàn)噸產(chǎn)能有望再造一個(gè)新和成。公司蛋氨酸一期 5 萬(wàn)噸項(xiàng)目目前穩(wěn)定出貨，月產(chǎn)量四五千噸左右。目前蛋氨酸市場(chǎng)價(jià)格蛋氨酸價(jià)格也從底部提價(jià)至23元/公斤。公司二期將擴(kuò)建10 萬(wàn)噸，三期擴(kuò)建15 萬(wàn)噸，到2021 年形成30 萬(wàn)噸產(chǎn)能，支撐60 億的銷(xiāo)售收入，有望再造一個(gè)新和成。
    香精香料業(yè)務(wù)錦上添花，新材料、原料藥多項(xiàng)新型業(yè)務(wù)均處于順利進(jìn)展。公司借助自身工藝優(yōu)勢(shì)開(kāi)展香精香料業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)逐步進(jìn)入高速增長(zhǎng)期， 2016 年香精香料營(yíng)收同比增長(zhǎng) 25%，2017Q1 繼續(xù)維持高增長(zhǎng)，全年有望達(dá)到 40%增長(zhǎng)。此外， 5000 噸 PPS（聚苯硫醚）已滿產(chǎn)，二期擴(kuò)產(chǎn) 1 萬(wàn)噸已建成即將投產(chǎn)。 PPA（聚鄰苯二甲酰胺）項(xiàng)目也已完成一期建設(shè)并已開(kāi)始試生產(chǎn)。同時(shí)公司與閏土股份合作，合力打造中間體業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：新和成為國(guó)內(nèi)VA 龍頭企業(yè)，VA 價(jià)格每上漲50 元/kg，EPS 增厚0.25元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。由于上半年產(chǎn)品價(jià)格下滑，下調(diào)17 年盈利預(yù)測(cè)至12.41 億元（原值13.09 億），維持2018、2019 年盈利預(yù)測(cè)14.21、17.23 億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.14、1.30、1.58元，對(duì)應(yīng)PE 18X、16X、13X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期