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①鉆完井設(shè)備持續(xù)下滑。2016 年年末鉆完井設(shè)備收入同比下降15%，2017年半年報(bào)顯示鉆完井設(shè)備收入持續(xù)下滑，同比下降45%；②鉆完井設(shè)備的持續(xù)下滑源自于2016 年年末遺留的訂單質(zhì)量較差。
    （2）毛利率降低以及財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)大降低。①訂單質(zhì)量差，2017 年半年報(bào)公司實(shí)現(xiàn)毛利率22.9%，毛利率同比下降6.7 個(gè)百分點(diǎn)；②匯兌損失致使財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升。凈利潤(rùn)大幅下滑主要是因?yàn)槊涝H值產(chǎn)生大量匯兌損失。
    （3）新增訂單增速較快，行業(yè)景氣度出現(xiàn)邊際改善。①公司獲取新訂單 20.27 億元，與上年同期比增長(zhǎng) 43.96%；②行業(yè)景氣度出現(xiàn)邊際改善。2016 年國(guó)際石油價(jià)格觸底反彈，2017 年石油公司的資本開支開始出現(xiàn)不同程度的好轉(zhuǎn)，公司的訂單增速較快，油服行業(yè)景氣度出現(xiàn)邊際改善。
    （4）公司訂單執(zhí)行情況值得期待。①公司在手訂單充足，油服行業(yè)景氣度出現(xiàn)變價(jià)改善，在國(guó)際油價(jià)穩(wěn)定的前提下，其訂單執(zhí)行情況可期；②公司在手6.39 億的地?zé)犭姀SEPC 項(xiàng)目，以及約40 億的輸氣管道合作協(xié)議，其EPC 項(xiàng)目的進(jìn)展值得期待。
    （5）投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)為152、406、676（百萬），對(duì)應(yīng)EPS 為0.09、0.25、0.42，對(duì)應(yīng)PE 為178、66、40，給予推薦評(píng)級(jí)。
    （6）風(fēng)險(xiǎn)提示：石油價(jià)格出現(xiàn)大幅下降。