>> 民生證券-神思電子(300479)新業(yè)務(wù)占比進一步提升,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型未來看好-170811
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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公司身份認證、行業(yè)深耕業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收6770 萬、7845 萬，同比分別減少34%和增加約450%。
2、行業(yè)深耕業(yè)務(wù)增長較快，收入占比由2016 同期的12.08%提升到52.89%，平均毛利率為48.49%。身份證閱讀機具為主的傳統(tǒng)身份認證業(yè)務(wù)受行業(yè)競爭格局惡化和“人證合一”在全行業(yè)推廣進度不及預(yù)期等因素影響，實現(xiàn)營收6,770萬元，同比下降34%。身份認證業(yè)務(wù)主要進展有：入圍首批外國人永久居留證功能居民身份證閱讀機具產(chǎn)品名錄；增加指紋驗證的產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)升級換代做好準備；在互聯(lián)網(wǎng)身份認證解決方案取得新突破。
3、我們認為，公司推動四大行業(yè)深耕方案成效得到體現(xiàn)，新業(yè)務(wù)增長點多，增速快，同時公司積極發(fā)展商業(yè)人工智能業(yè)務(wù)，發(fā)展后勁足。
行業(yè)深耕業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，四大板塊齊頭并進
1、行業(yè)深耕業(yè)務(wù)增速較高，毛利貢獻突出。行業(yè)深耕業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收7,845萬元，同比增長450%以上，收入占比由2016 同期的12.08%、2016 年底的30.84%，進一步提升到52.88%，并且平均毛利率保持在48.49%的較高水平。
2、移動展業(yè)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1,344 萬元，毛利率保持在32%左右，收入同比增長37%，略低于預(yù)期，主要原因是已經(jīng)中標/入圍的多數(shù)銀行項目啟動速度普遍遲于常規(guī)。隨著項目推進，該部分營收預(yù)計將在下半年確認。
3、銀醫(yī)自助業(yè)務(wù)收入為4,198 萬元，占到行業(yè)深耕業(yè)務(wù)的53.51%，并且保持51.09 的高毛利率。子公司神思旭輝新拓展醫(yī)院客戶數(shù)量50 多家，其中包括山東省立醫(yī)院等區(qū)域的標桿三甲醫(yī)院，繼續(xù)保持快速增長的勢頭。
4、設(shè)便捷支付收入342 萬元，略低于預(yù)期，主要原因是產(chǎn)品與市場尚未成熟。公司完成對福建朗方信息技術(shù)有限公司部分股權(quán)的現(xiàn)金收購，有助于提升公司技術(shù)實力及盈利能力。
5、計算機視覺業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1,960 萬元，同比增長465%，毛利率達到50.85，同比提升21.39 個百分點，產(chǎn)品服務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域不斷增加，保持良好的發(fā)展勢頭。
6、我們認為，依據(jù)前期升級后的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司在針對行業(yè)深耕解決方案軟硬件產(chǎn)品持續(xù)研究開發(fā)投入的基礎(chǔ)上，匯聚各方面資源，重點推動四項行業(yè)深耕方案的優(yōu)化、完善與落地實施。突出的業(yè)績證明戰(zhàn)略方向的正確和執(zhí)行力的強大，行業(yè)深耕的鞏固深化將邁向行業(yè)貫通，帶動公司業(yè)務(wù)整體高速增長。
技術(shù)基礎(chǔ)深厚，智能認知業(yè)務(wù)商用化程度高
1、公司第三梯次主營業(yè)務(wù)重點聚焦行業(yè)服務(wù)機器人、銀醫(yī)自助設(shè)備智能升級與智能知識管理系統(tǒng)?；诠緩姶蟮募夹g(shù)研發(fā)能力，公司在金融、 醫(yī)療、 安防等行業(yè)客戶架構(gòu)基于行業(yè)知識庫的智能認知解決方案。如金融行業(yè)智能服務(wù)機器人“小神”開始在濟南的銀行網(wǎng)點試點應(yīng)用，可提供多樣化服務(wù)，在一定程度上分流銀行網(wǎng)點人工值守壓力、提升服務(wù)質(zhì)量；新一代的智能銀醫(yī)自助設(shè)備已在南昌三甲醫(yī)院開始試點，性能表現(xiàn)優(yōu)越；公司在當?shù)毓蚕到y(tǒng)完成了警務(wù)智庫的一期建設(shè)，智能客戶服務(wù)中心已經(jīng)上線運行。
2、公司基本完成對百應(yīng)科技（北京）有限公司的參股增資。百應(yīng)科技應(yīng)用機器學習、智能搜索技術(shù)，打造客服領(lǐng)域的“智慧大腦”，在中國移動、電信、 聯(lián)通集團與分公司已有成熟應(yīng)用。
3、我們認為，公司在計算機視覺和語音交互方面技術(shù)實力雄厚，商用化程度高，落地項目運行平穩(wěn)，為公司在AI 領(lǐng)域奠定行業(yè)基礎(chǔ)。同時注重內(nèi)生發(fā)展的同時開始嘗試并購，整合百應(yīng)科技可以有效增強智能知識庫建設(shè)能力，加快公司智能認知解決方案在金融、公安等存量行業(yè)客戶中落地實施的步伐。
三、盈利預(yù)測與投資建議
假設(shè)因諾微下半年并表并完成增發(fā)，預(yù)計公司2017~2019 年攤薄后備考EPS 分別為0.38 元、0.63 元和1.03 元，當前股價對應(yīng)的PE 分別為67X、40X 和25X。考慮到公司轉(zhuǎn)型進展良好，人工智能領(lǐng)域前景廣闊，因此給予公司2017 年70~75倍PE，未來6 個月合理估值26.6~28.5 元，維持公司“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
行業(yè)深耕項目推進不及預(yù)期；人工智能研發(fā)不及預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭加劇。
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